中信建投:波司登维持买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中信建投:波司登维持买入评级
2018-07-09

K图 03998_21

  本土羽绒行业领军企业,经营业绩企稳复苏,聚焦羽绒服主业,多元化服装业务将精简。公司主营自有品牌羽绒服、OEM业务以及非羽绒服业务三大板块,FY18羽绒服收入占比63%。2018年起重点聚焦羽绒主业,多元化服装业务将精简。调整逐步到位,业绩稳健复苏。积极品牌减负、关闭低效门店、大力清理库存、供应链升级助力公司经营回暖。FY15-18营收由62.93亿增至88.81亿元,CAGR为12.2%;归母净利润由1.32亿增至6.16亿元,CAGR为67.1%,FY18业绩大涨57.1%。

  羽绒行业规模稳步提升。据中国服装协会数据显示2017年羽绒服市场规模达到963.5亿元,2022年预期稳步上升至1621.8亿元,CAGR达11%;目前我国羽绒服普及率尚不及10%,远低于欧美、日本等发达地区30%-70%的水平,渗透率虽然不断上升,但仍有巨大空间待填补。竞争格局稳定,龙头集中度高。波司登为国内羽绒服第一品牌,2015财年波司登旗下品牌市占率合计达26.2%。上游因环保等因素集中度提升,中小品牌受困成本压力得以出清,龙头强者恒强。对标全球龙头加拿大鹅和Moncler:(1)产品质量始终是品牌立于不败之地的重要基础;(2)创新的营销手段使得产品变得更有温度,贴近消费者;(3)以功能性为主的羽绒服也需要时尚化的设计,迎合市场需求及变化才能持续保持活力,健康发展。

  公司羽绒主业:品牌、渠道、供应链多维发力,股权激励研发加码(1)强品牌:42年深耕羽绒服市场,“波司登=羽绒服”深入人心。研发扎实+产品优质+精彩营销铸造波司登强大品牌力,创新营销接连推出,多品牌战略区别定位,品牌时尚化、年轻化升级提速。(2)精渠道:线下门店调整趋近尾声,电商发力提供增长新动力。截至2017/18财年末,公司共拥有羽绒服线下门店4466家,调整到位,已恢复净开店状态,未来将大力布局购物中心及直营渠道,街边店形象有望全新升级。电商渠道三年来持续发力,18财年电商占比已超20%,未来有望带来新增长。(3)快运营:供应链快反提效,仓储运营升级,库存管理显著改善。公司供应链管控提效升级,打造15天+60%补单率快反能力,供应链速度及成本费用领先同业,智能化仓储有序建设,多维运营提效共促库存回归健康。(4)重激励:推出股权激励加码研发,利益绑定彰显信心。股份奖励+购股权双计划同时推出,人才激励+利益绑定信心尽显,董事中研发总监独享激励,品牌打造工程有望加速推进。

  投资建议:我们预计公司 2019-2020 财年归母净利润为 8.10、10.73亿元,对应 PE 分别为 13、10倍,首次覆盖,给予 “买入” 评级。

  风险因素:行业竞争加剧;羽绒新品推广不及预期;多元化业务整合不及预期;原材料价格上涨等。

限时优惠:万1.8开户
(赠送JK波段王公式)
免责申明: 1、本站涉及的内容仅供参考,不作为投资依据,依此操作风险自担。
2、本站部分内容转载自网络,如有侵权请联系QQ9446379删除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml