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油价上升符合美国利益么?
2018-05-18

  摘要:

  目前,美国政府中倾向于推动能源行业发展的决策者众多,且油价上涨符合共和党和特朗普支持者的利益,也有利于巩固特朗普政府的执政基础,以此来看,目前的美国政府是倾向于油价上行的。

  且参考历史情况来看,干涉中东地区对于油价的推升效果非常明显,而共和党总统执政期间明显更为“好战”,更容易造成油价的陡峭上行。

  油价上行符合美国利益么?

  原油价格一再突破高位,布伦特油价一度达到80美元/桶,除了供需因素以外,美国及其盟国沙特的影响不容忽视:退出伊核协议题、搅动中东政局都是油价上行的重要推力。

  因而,我们不妨换个角度来看油价上行:既然政治因素在油价上升中扮演了不可或缺的角色,则判断未来美国对油价的态度对于判断原油价格走势至关重要。

  油价上升符合美国利益么?

  由于影响原油价格的直接推手是决策者,因而,这个问题本质是回答:油价上升符不符合美国决策层的利益?

  美国的决策层构成:

  特朗普政府一个最大特色就是引入了大量有企业背景的人士,其第一任正式的国务卿雷克斯·蒂勒森是埃克森美孚公司的前任CEO,现任国务卿迈克·蓬佩奥又是针对伊核问题的强鹰派。

  而与能源产业发展息息相关的能源部长、内政部长等都支持石油行业的发展,否认气候变暖的存在,尤其特殊的是,支持这一观点的还包括环保署署长斯科特·普鲁伊特。

  可以明显看出,特朗普政府的决策层中,从经济政策总体推动者(内政部长)、能源行业直接推动者(能源部长)、干涉中东以给能源发展外部动力者(国务卿),到能源行业发展的约束者(环保署长)都倾向于能源行业发展(油价上行)。

  原油上涨与党派政治:

  原油上涨哪些产业会受益,哪些产业会受损?

  理论上来看,受益的主要是上游开采和其他相关能源行业,如果下游成本不能快速转化,那么下游以原油作为成本的交通运输、建材、化纤以及消费品行业都有不同程度受损。

  不过需要注意的是:

  首先,原油产业链相当之长,油价上涨带动相关设备、运输、储存等多个行业上涨,还外溢至其他能源行业,因而原油利好的部门并不局限与能源行业;

  其次,上游行业集中度明显大于下游,以美国经济分析局公布的数据来看,原油行业的集中度显著大于其他行业,早期数据显示:原油行业最大的4家、8家、20家收入占总体的比例(CR4/CR8/CR20)分别为34.1%、48.2%、71.1%,而下游食品分别为14.1%、22%、34.8%,塑料制品分别为8.2%、11.4%、18.3%,机械制造业分别为11.5%、15.2%以及25.9%。

  因而,能源行业的政治话语权强势,美国能源收益行业、主要企业所在州和能源产出前10大州都是特朗普的主要支持者,也是共和党传统的优势州,其利益诉求明显。

  特朗普的施政政策中也明显“投桃报李”:废除了《清洁能源计划》和《气候行动计划》,宣布退出 《巴黎协定》,为能源行业的发展清除了环保障碍,又颁布《美国优先能源计划》推动能源量自给自足、开发本土页岩油气。

  除此之外,即使是前期市场关注度较高的特朗普税改,也是明显有利于传统制造业、能源行业,不利于实际税负较小的科技、医疗行业,也是对能源行业的间接支持。

  另外,推动油价上涨也明显有利于特朗普政府执政基础的巩固:

  我们前期的报告表明原油行业的投资、净出口的改善显著构成了美国经济上行的支撑(参见前期报告:《油价:推动的不止是通胀》);

  此外,虽然原油行业拉动就业的占比不高,但由于无法分解出制造业、运输行业等与能源有关的服务和设备制造业的就业增加情况,这并不能说明油价上涨拉动的就业不重要。油价上涨以来,我们看到采矿业的就业持续增加,一叶知秋:油价上行对就业的拉动应该显著大于采矿业一个行业的情况,因而是非常符合特朗普增加就业的执政需求的。

  因而,无论是党派政治角度,还是对经济增长的推动,油价上升是有利于特朗普执政基础巩固的,实际的支持率数据也表明,油价上升过程中,特朗普的支持率也在复苏,虽然不一定是直接因果关系,但至少表明油价的上涨并无损于特朗普的执政。

  不过,倾向于推动油价,还需要乐于行动,这其中最重要的就是对中东地区产油国的制裁和战争,搅动乱局。

  从总统所隶属党派执政期间的油价表现看不出太多内容,这主要是执政周期过长,穿插了供需影响和周期效应。

  但如果观察不同党派总统执政期间的战争制裁情况,规律就比较明显了:

  首先,美国干涉中东地区政治局势,对于推升油价的效果从下图来看一目了然。

  虽然民主党似乎也多次介入中东局势,但除了2011年联合空袭利比亚外,大部分都是倾向于制裁,且受伤的主要是伊朗。

  相比之下,共和党更为“好战”,以海湾战争、伊拉克战争为代表的中东地区大规模热战都是共和党总统发动的,其对油价的抬升效果明显也更为迅猛。

  因而总的来看,共和党对于中东局势的介入更为深入,手段也更为激烈,往往会激起油价的陡峭上行。

  总结来看,目前的美国政府中倾向于推动能源行业发展的决策者众多,且油价上涨符合共和党和特朗普支持者的利益,也有利于巩固特朗普政府的执政基础,以此来看,目前的美国政府是倾向于油价持续上行的。

  而参考历史情况来看,干涉中东地区对于油价的推升效果非常明显,而共和党总统执政期间明显更为“好战”,更容易造成油价的陡峭上行。

  主要海外经济体经济数据与重大事件

  相关市场表现

  海外权益市场

  前两周,全球权益市场整体上行。发达市场上行2.18%,金砖四国上行1.21%,亚太地区上行0.84%,欧洲市场上行0.63%。分地区来看,美国标普500上行3.01%,俄罗斯上行3.47%,德国上行3.09%,英国上行2.87%,日本上行1.29%,印度上行1.07%,港股上行1.02%,韩国下行1.14%,巴西下行1.04%。

  海外资金与债券市场

  过去两周,以3月期LIBOR利率来看,美元3M LIBOR下行0.794bp至2.355%,欧元上行0.242bp,日元下行0.667bp,英镑下行3.699bp,瑞郎上行0.66bp。美元LIBOR隔夜上行0.131bp,1W期上行0.5bp,1M期上行0.907bp,2M期上行2.611bp,3M期下行0.794bp,6M期上涨0.513bp,12M期下行0.191bp。

  债券方面,美债收益率全面上行。分地区以10Y债券收益率来看,美国国债收益率上行2bp,日本上行5.2bp,英国上行5.38bp,德国上行1bp,法国上行0.1bp。

  汇率

  前两周,美元继续走强,上行0.8%。英镑下行1.63%,欧元下行1.14%,日元下行0.05%。

  过去两周,美元兑人民币上行。CHN HIBOR利率全面下行。

  大宗商品

  过去两周,食品现货上行0.7%,家禽现货上行1.06%,金属现货下行1.72%,食用油现货下行0.17%。焦煤期货上行8.9%,铁矿石期货上行4.8%,布油期货上行3.3%,镍期货上行2.6%,北美天然气期货上行2.5%,螺纹钢期货上行2.3%,铜期货上行1.5%,铅期货上行1.5%,大豆期货下行4.4%。

  风险提示

  原油价格快速上行;美联储超预期加息。

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