政策改善 市场普涨,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

政策改善 市场普涨
2018-05-03

  【中信建投策略】 夏敏仁/张玉龙

  我们是从2月以来一直建议市场保持谨慎,以均衡配置的方式防范风险。我们的金股组合都取得了良好的效果。从行业来看,医药行业一枝独秀,其余行业均下跌。风格上,大盘股跌幅最大,成长风格指数跌幅明显,但近一个月成长仍绝对占优。我们在上周周报《防范风险,关注成长》中,提示市场风险,建议均衡配置。这周的市场走势印证了我们上周的判断。

  从国内经济来看,政治局会议肯定经济周期性转好的态势,同时提出后续将以扩大高质量内需为手段调整经济结构。但扩大内需并不意味着会再走之前的货币放水老路,高新科技产业自主研发、农业人口消费刺激、精准扶贫等方向可能成为此次扩大内需的重点。

  从海外经济来看,美国经济维持高度景气,美国商业活动活跃、消费需求旺盛、就业水平接近充分就业,经济基本面情况趋于乐观。但由于就业程度已经超过金融危机之前的就业水平,叠加长端利率的攀升,未来加息预期仍将升温,进而影响股市的估值。

  从监管政策来看,H股全流通试点起航,“沪港深三地市场”进一步一体化;港交所宣布接受同股不同权,各地新经济企业上市资源争夺白热化,A股有望加大对新经济倾斜力度。货币政策上,央行减少MLF与长期限公开市场操作投放,流动性仍处紧张状态;政治局会议表述变化,预计后续货币政策边际宽松,央行或再降准。

  我们预期,由于政策边际变化带来在流动性和实体经济运行层面本身都会带来较大的改善。我们从5月开始,结束2月以来谨慎的观点,重新看好市场,并预期市场存在一轮普涨的行情,因此建议投资者乐观看待市场,提升仓位水平。在行业配置方面,从反弹的节奏上来看,周期和金融地产的反弹速度最快,可以优先参与,从持续时间来看,成长和消费会在金融地产之后表现,上涨的幅度也相对占优。因此,我们建议投资者以成长>消费>金融地产>周期的顺序展开配置,提升仓位水平。

  【中信建投医药】 贺菊颖/程培

  4月份我们医药推荐两个金股开立医疗泰格医药,分别取得了26.9%和12.4%的绝对收益,本月我们将继续按照行业景气度选股的思路,推荐国产体外诊断行业龙头安图生物,以及医药分销板块优质公司国药股份

  安图生物

  我们在当前时点下推荐安图生物,一方面是由于安图生物一季报大幅超预期增长,收入增长72%,扣非净利润增长53%;另一方面是安图高增长背后反映是国产进口进口替代趋势有可能从2018年开始加速。

  从公司业务结构看,化学发光诊断营收占比40%,而利润贡献占比超过60%,连续三年保持50%以上高速增长,2018年一季度预计增速超过60%,增速有加快趋势;另一方面,公司去年推出的自动化流水线、微生物质谱等高技术产品今年将正式获批上市,将对公司业绩有直接推动。

  从行业政策角度,去年持续落实药品各项政策,取消药品加成、以及控制药占比,使得医院端为平衡收支,一方面加大检验检测的开单,一方面通过自下而上更多使用国产试剂来降低医院成本,国产体外诊断行业龙头公司有可能在2018年实现超预期增长。

  我们预计公司2018年业绩增速为35.6%,未来三年有望实现30%以上的复合增长,当前估值45倍,放长远来看有所低估,建议投资者买入并长期持有

  国药股份

  国药股份是医药流通行业龙头国药控股所属北京医药商业公司,2017年重组完成后聚焦北京区域医药分销和全国性精麻药网络,同时在基层分销、器械分销和进口品种全国分销方面持续发力。

  我们推荐的核心逻辑在于医药分销板块业绩触底回升,公司在经历2017Q2因医改和药品降价带来的业绩低谷后,逐季好转, 2018年Q1净利润增速9.16%,已经连续三个季度环比回升,考虑到去年二季度北京同期实行医改造成的低基数,2018年二季度增速加快实现两位数以上增长,是大概率事件。

  当前医药流通政策的影响在2018年预计将逐渐减少,未来预期也不会有更大的政策出台,因此行业业绩增速我们预计将见底反弹,全年由低向高回升,未来受益两票制带来的行业集中度提升将持续利好龙头公司。

  国药股份资产负债合理、在手现金充裕,围绕精麻药网络和医疗器械方向的外延扩张值得期待。当前股价对于2018年仅16.8倍,处于历史低位,随着未来业绩增速的加快和外延并购落地,估值和业绩有望双重提升,建议投资者买入并持有。

  【中信建投中小市值】 陈萌

  德赛西威是国内座舱电子领域的龙头,脱胎于德国汽车电子豪门西门子,因此积累了德国巨头先进的管理经验,这是公司与国内大部分TIER1的根本区别。同时核心团队持股19%,提高了公司的凝聚力。公司主要产品为车载娱乐系统、车载信息系统、驾驶信息显示系统、车载空调控制器等汽车电子产品,产品已经进入了一汽大众、上汽集团广汽集团长城汽车、奇瑞汽车等国内外一线品牌。

  2018年一季度营业收入同比下降17.15%,低于我们预期。但是公司营业收入下降的同时毛利率却上升了0.22个百分点,在存在年降情况下毛利率能上升,同时考虑到销售费用下滑33%远大于收入下滑比例,我们猜测公司主动放弃了部分毛利率比较低的订单,为后续的发展腾出产能。此外我们判断部分车企由于市场低迷推迟新车型发布,导致公司一季度没有能接上新订单的产量。我们认为随着后续新车型的推出,业绩压力会逐步减小。

  而且公司高端客户拓展稳步推进,量价齐升趋势不变。2017年公司开拓了沃尔沃、东风日产、比亚迪等新客户,获得了马自达新平台项目、德国大众的新项目定点,高端客户的开拓有利于提高公司毛利率。量价齐升则体现在两个层面:一、新的单车价值量比较高的产品落地。比如智能驾驶低调开发,加速落地。投产了全自动高清摄像头生产线,率先在国内实现环视系统的量产;二、人机交互入口流量的变现。2017年11月百度世界大会上联合百度共同发布了基于DuerOS平台的系统也反映了这个趋势。

  考虑到今年车市相对低迷,车企放缓了新车型的投放,以及公司加大了研发投入,因此我们调低了今年的业绩预测。但是考虑到切入新客户订单,以及募投项目ADAS产品将在明后年贡献业绩,因此我们调高了明后年的业绩预测。预计公司2018到2020年EPS分别为1.13、1.49、2.15元,对应PE分别为29倍、22倍、15倍。

  【中信建投基础电子】黄瑜/马红丽

  今年三环集团是我们核心推荐品种之一,公司是国内先进陶瓷龙头,主要产品包括光纤陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、MLCC、空调压缩机接线端子,MLCC、电阻、应用于手机上的陶瓷后盖、指纹识别盖板、燃料电池等。

  从业务逻辑来看,今年有两点最有可能超预期。一是被动元件及材料受益涨价弹性,二是手机陶瓷后盖渗透提升带来的业绩弹性。

  公司的被动元件及材料产品线主要包括MLCC与陶瓷基片。1、陶瓷基片很容易被忽视,陶瓷基片是片式电阻的主要原材料,其下游片式电阻厂全球分布比较稳定,基片厂不会去轻易扩产,需求面上,车用,工业用片式电阻需求强劲,目前基板的总体供给趋向紧张,叠加上游原材料价格的上涨,17年下半年以来,二线片式电阻厂已面临来自基板涨价的压力,基板厂零星涨价,趋势有望持续今年全年。基片供应商龙头是日本丸和,三环17年收入3个亿左右,18年底会有60%以上的产能扩张。2、MLCC 2017年开始一直在缺货涨价,至今没有遏止的迹象,国内MLCC企业主要有风华高科、潮州三环等,去年以来也多次提价,公司MLCC16年收入1.2个亿左右,17年2个亿左右,预计配合去年今年每年30%以上的扩产进度,今年也会有比较大的业绩弹性。这两个产品线受益涨价逻辑,17年业务总收入规模占比17%左右,我们预计今年全年有比较好的业绩表现。

  另外一点是手机陶瓷后盖业务,今年我们看到OPPO R15首次用了陶瓷机壳,小米mix2s继续沿用,这两款机型3-4月正式发售以来市场反馈很好,供应商和终端对于陶瓷材料都比较乐观,后续vivo、华为的导入可能性也比较大,今明两年公司会持续受益陶瓷机壳渗透率的提升。

  中期看,包括5g建设时期,我们看好公司PKG陶瓷封装基座和光纤陶瓷插芯业务。

  陶瓷材料在半导体封装领域的可延展性很强,三环现在主要量产的是SMD片式元件用陶瓷封装基座,包括已经量产的石英晶体器件封装基座、能够量产的声表面波封装基座。因陶瓷具备高强度、高刚性、散热性好等物理特性,同时可以实现腔体结构设计,在一些特殊工作环境下可以替代原来的封装材料,比如塑胶封装,所以在封装领域,陶瓷的应用领域是在不断拓宽的。我们看到三环在加速自己在半导体零部件这块的产品布局,一是,产品品类在增多,比如CCD/CMOS 图像传感器陶瓷封装等。二是公司在积极扩产,三环的PKG总产能2018年有望达到7亿片/月,我们判断未来进口替代的过程会加速。另外插芯业务,在经历了近两年降价后,现在市占率70-80%,5g时代有望量价齐升。

  长期看,公司拥有三环研究院来产出研究成果,工厂的技术科负责将创新技术产业化,近年公司研发费用投入占比与全球龙头京瓷基本持平。在这些技术资源积累下,公司每两三年都可以有新产品推出市场,对于单一产品的生命周期长短的抗风险能力比较强。长期看,公司成长路径比较清晰。

  从行业来看,公司所处的全球先进陶瓷行业空间大,到2018年规模680亿美元,15-24年复合增速10%,整体趋势向上,行业技术壁垒高,主要竞争对手以日本为主,其他分布在欧美,国内能够从上游粉体到下游成品一体化自制的企业不多,竞争格局也很好,我们认为能够实现突破的企业持续受益进口替代。

  基于以上,我们预计公司18、19年归母净利润15、20亿,当前PE 26倍,我们6个月看到33倍,维持买入评级。

  【中信建投军工】黎韬扬/郭枫

  中直股份

  1、首先在军机方面,我国军用直升机装备数量约为美国1/7,每万名军人拥有军用直升机数量仅为两架,数量严重不足。公司目前主要军机产品包括武直10、武直19以及即将定型的10吨级通用直升机。武装直升机是我军陆航部队的主要武器装备,目前我国拥有11个陆航旅及一个陆航团,我们预计未来,我国陆军13个集团级及新疆、西藏两大军区都将配备陆航旅,根据美国詹姆斯敦基金会预测,未来我军每个陆航旅将配备2-3个专用武装直升机营、1-2个改装武装直升机营和2个突击、运输直升机营;空中突击旅将配备2个攻击直升机营与2个突击、运输直升机营。若按照每个旅装备1-2个武直10营,每营直升机数量以12架计算,未来新增专用武装直升机数量约为486架,市场空间约为98亿美元。

  我军目前尚无现役三军通用直升机型,各改装型号大多以直8、直9为基础平台,由于机型与性能方面的限制,以上两款机型并不能完全满足改装需求,因此军方对通用型直升机需求十分迫切。我国自主研发的新型通用直升机已定型在即,在试飞批产后将成为三军,尤其是陆军未来主要装备型号。新机型将承担突击运输、战场通信等任务,作为直升机改装平台型号,后续战场支援、舰载、应急救援等多种军用改型也将大批量装备部队。若以15个陆航旅满编制计算,参照美国陆军航空营编制,假设每个旅下设通用直升机营2个,每营军机数量为20架,未来陆航部队通用直升机总需求约为600架。若参照美军通用直升机三军数量比例,假设我国陆军通用直升机数量占全军总量的78%,未来新型通用直升机三军总需求约为769架,新增市场空间约为256亿美元。

  因此这三种主要军用机型的巨大市场空间将为公司军品业务快速稳定增长提供有力保障。

  2、第二在民机方面,公司在国产民用直升机领域处于绝对统治地位,所有在用国产民用直升机均为公司生产,飞机谱系较为完整,各吨级产品均有能力完成进口替代。近年来,随着公司“自主研发+品牌联合”战略的持续实施,价格和性能上的不利局面得到改善,与国际生产厂商的品质差距逐步缩小。公司民用直升机系列产品已陆续获得大额订单,涉及的直升机机型几乎覆盖公司所有民用产品,这意味着公司产品逐渐得到下游市场的认可,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。

  3、最后公司作为中航直升机唯一上市平台,未来武装直升机总装资产有望注入,其他资本运作也值得期待。

  4、目前军队体制改革已经完成,公司军品业务即将迎来订单补偿效应,2018年或将成为公司业绩拐点。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为5.38亿元、6.93亿元、9.36亿元,相应18年至20年EPS分别为0.91、1.18、1.59元,对应当前股价PE分别为54、41、31倍,维持买入评级。

  航天电子

  ①公司在航天电子配套领域处于龙头地位,始终保持着较高的配套比例,市场份额呈稳中有升态势。我国航天发射近年来平均增速近20%,公司将充分受益于我国航天事业的快速发展。

  ②公司测控通信、机电组件、惯性导航和集成电路四大传统优势领域均处于军工产业链上游,军民通用性强,军民融合潜力大,具有良好的产业化发展前景。其中,公司研制的宇航集成电路产品国产化替代进程顺利,在北斗导航、载人航天、探月工程等国家重大航天专项任务中均表现优异,具有巨大的市场拓展潜力。

  ③精确制导炸弹、无人机是公司基于自身传统优势主业拓展的领域,公司几乎涵盖了两大系统级产品所需的全部专业领域。公司看好未来系统级产品发展,近期设立了航天飞鸿、航天飞腾两个子公司,打造系统级产品产业发展平台。未来在军改影响逐渐消除、国家“一带一路”倡议下外贸需求不断提升的带动下,系统级产品有望迎来快速发展。

  ④公司民品主要为高端电线电缆业务。公司不断优化线缆产品结构,侧重特高压和特种电缆,提升产品附加值,避免激烈的同质化竞争。2018年,公司民品业务将实现高速增长,按业绩承诺增速达30%。

  ⑤航天电子航天科技集团改革的排头兵,院所改制、混改都有望走在前列,整体上市被列入航天科技九院的十三五目标,771所、772所等院所资产注入高度可期。

  ⑥预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为6.00、6.81、7.74亿元,相应18至20年EPS分别为0.22、0.25、0.28元,对应PE分别为37、32、28,估值较低,当前时点重点推荐!

  【中信建投计算机】 寻赟

  奥马电器

  公司秉承“场景+科技+金融”的普惠金融发展战略,2018年信贷业务将迎来全面爆发,钱包金服已成为公司科技金融战略布局的主战场,“钱包生活”发展迅猛,是继新美大、口碑后又一O2O生活服务平台独角兽。是A股稀缺的新经济时代下的普惠金融巨头,优质场景卡位优势明显。

  我们认为奥马的核心价值在于成为打通资金端的普惠金融平台:在未来利率市场化,银行间竞争加剧的背景下,各银行会加速寻找风险可控、高息差的资产,蚂蚁金服、钱包金服等作为汇集优质场景的头部资金平台将会优先成为银行的合作对象,从2018年来看已然成为大趋势。而随着未来优质的场景将不断叠加,公司普惠金融的业务空间也将彻底打开。

  目前钱包生活合作商户数达40万家,预计2018年底达150万家,商户数将达新美大的一半。2018年公司信贷业务主要分为4大板块:商户贷、易贷、车贷以及白花花(个人消费信贷),2018年规模上有望实现数倍的爆发增长,我们预计2018年底4大板块将分别达到100亿、100亿、70亿、40亿的贷款余额。

  我们预计公司2017-2019年实现营业收入为69.6亿、96.3亿、134.8亿,归属母公司净利润为3.9亿、9.8亿、18.6亿,对应EPS为0.62、1.54、2.92。 公司围绕“场景、科技、新金融”的战略发展,正在逐步打造科技金融新生态。我们看好公司长期发展,以行业平均PE50倍为基础,保守预测给予18年30倍估值,对应市值应为294亿元,目标价46.0元,给予买入评级。

  【中信建投传媒】 武超则/曾荣飞

  按照中信传媒指数,我们对130家上市公司(剔除乐视网和ST巴士)进行了统计分析。2017年营业收入增长18%,归母净利润增长4%;2018Q1,营业收入增长17%,归母净利润增长12%;其中87家营业收入增加,45家营业收入下降;83家归母净利润增加,49家下降。

  传媒互联网行业上市公司的发展逻辑就是内生+外延,板块公司商誉也大幅积累。今年,我们除了整理了行业的利润与收入情况,还重点分析了传媒互联网行业的商誉情况。截至2018Q1,全行业商誉累积规模已达到1,688亿元,是2012年末水平的约42倍。新增商誉相对同期资产规模占比来看,全行业商誉扩张速度在2015年达到顶峰,但近两年受到行业并购和定增限制以及减持新规等影响,扩张速度已回落至接近2013年的水平。

  商誉高速扩张后,有两方面需要关注:1)营销服务、网络信息服务、体育等行业及个股实际杠杆率相较表观杠杆率显著上升。2)商誉/净利润倍数自2013年起出现较明显的上升,全行业的商誉/净利润水平在2015至2017连续三年维持在200%以上的水平。需要说明的是个股风险需一事一议,并非商誉累积规模过高而一定看空;或者持续业绩优异而忽视潜在商誉减值风险。

  5月份,我们的选股逻辑是精挑优质个股,自下而上选股,这里重点推荐金科文化。几个逻辑:

  作为游戏优质个股,公司具有较强的持续盈利能力,这在板块里是比较难得的。为什么金科持续盈利能力较强?公司主要围绕着“汤姆猫”这个IP,针对少儿用户开发游戏产品。盈利模式主要以广告为主,游戏内购占比较少。目前,整体是4亿的MAU,25%分布在国内。今年主要将有4款游戏上线,分别是类SLG的《汤姆猫战营》、横版跑酷游戏《汤姆猫快跑》、竞速游戏《汤姆猫摩托艇2》、IP续作《我的汤姆猫2》。这些产品都可以通过App annie观测到游戏下载数据。公司后续利润增长有三个方面,游戏数量增加、广告价格提升、优秀内购带动利润增长。

  与一般外延公司不同,杭州哲信王总(80后)是公司第二大股东,把上市公司最为一个发展平台。公司即将开始实施员工持股激励计划,1:1配资,总计从二级市场上购买3亿元股票,也体现了公司对自己发展的信心。

  2018年公司预计盈利11亿,同比增长将近30%,当前估值仅为19x,存在30%以上空间。

  【中信建投银行】 杨荣

  我们重点推荐南京银行的主要理由:

  1、资产质量高,且处于持续改善过程。17年公司不良率0.86%,是仅有的两家不良率低于1%的银行之一,较16年降低了1个BP。同时,2018年1季度公司不良率同样在0.86%,这已经是连续4个季度保持稳定。此外,17年关注类贷款占比下降29个BP至1.64%,逾期90天以上贷款占比下降9个BP至1.00%,在同业中两个指标均处于前列。

  2、高拨备覆盖率保证了未来的业绩释放空间和能力。2017末公司拨备覆盖率达462.54%,较上年末上升5.22%个百分点,18年一季度进一步上升至465.46%,仅次于宁波银行。17年受一季度净息差大幅下降影响,公司全年营收负增长6.69%,但归母净利润仍同比增17.02%,主要就是归功于其“低不良高拨备”的特征。在我们的深度报告《再融资缓解压力,厚拨备保证业绩》中曾做过测算,若公司拨备下降至450%,就能增厚18年利润5个百分点以上。

  3、2018年NIM将回升,从而带来ROE的大幅增长和营收增长拐点。受监管影响,17年一季度公司息差大幅下降,至全年息差下降31个BP至1.85%,但从二季度开始就已经呈现逐季上升趋势。到今年一季度,息差已回升至1.95%,从而一季度营收增7.53%,迎来拐点。同时,在息差回升下,ROE也大幅增长。17年末ROE为16.94%,较16年上升0.69%,18年一季度进一步升至20.04%。

  4、2018年将完成再融资方案,引入战略投资者优化股本结构,同时缓解资本补充压力。公司仍有140亿的定增方案,目前已经通过了股东大会审议和银监会的核准,尚需要通过证监会审批,有望在今年二季度完成。方案新引入了三家战略投资者,对股权结构是一种极大地优化,同时预计将提升核心一级资本充足率近2个百分点。此外,定向增发之后,公司释放业绩的动力更足。

  基于以上几点原因,我们认为南京银行即有拐点又有高成长性,将其作为5月金股重点推荐。6个月目标价上调为12元。

  我们预测其18/19年营业收入同比增长12%/16%,净利润同比增长24%/24%,EPS为1.41/1.74,PE为5.8/4.7,PB为0.92/0.8。

  【中信建投非银】 张芳/韩雪

  1。业务多元化助业绩维持稳健。2017年中信证券的证券经纪、证券投资、资产管理、证券承销和其他业务收入分别占营业收入的25%、18%、18%、9%和30%,结构相对均衡,在全市场交易情绪平淡的大背景下,中信证券着力发展证券投资、场外期权等用资类业务,带动归母净利润同比+10%,大幅跑赢行业(同期行业净利同比-8%)。2018年一季度证券市场出现较大幅度震荡,公司依旧表现稳健,一季度共实现营收97.12亿元,同比+13%,实现归母净利润26.90亿元,同比+17%。

  2。 把握机构客户,无惧佣金混战。截止2017年末,公司经纪业务零售客户数量超770万户,其中一般法人机构客户数量高达3.3万户,稳居市场前列。公司境内代理买卖证券款中机构客户占比达到42.75%,遥遥领先。较大的机构客户占比成为公司经纪业务在弱市中抵御风险的稳定器。从量来看,公司全年代理股基交易额市场份额5.69%,排名第二,佣金市场份额5.39%,排名第二;从价来看,母公司口径佣金率为3.41%,同比-0.22bp,降幅多年来小于行业平均水平。

  3。 资管新规对公司业绩影响偏正面。早在2017年,公司资管发展路径由“立足机构、做大平台”转向“服务机构,兼顾零售”,积极支持去通道,定向资管业务逐步由被动转主动管理,全年月均资产管理规模为16182.12亿元(同比+9.26%),排名行业第一;月均主动管理资产规模为6230.56亿元(同比大增49.63%),排名行业第一,主动管理规模占比升至38.50%,行业领先。资管新规落地后,中信证券将进一步加速主动管理的转型,资管业务平均费率有望进一步提升,带动资管业务收入持续增长。

  4。 CDR相关业务蓄势待发,或为业绩最大增量。3月末《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》正式落地,红筹CDR的回归将为资本市场注入源头活水,拓宽券商的承销、托管及经纪业务收入来源;同时,CDR相关业务对券商的资本规模、承销托管能力和跨境业务能力有较高要求,唯有国际化龙头券商能从中受益,显然中信证券是最直接的受益者。

  5。 加速国际化转型,拥抱双向开放利好。4月28日《外商投资证券公司管理办法》落地,证券业对外开放持续深化,依据对等原则,券商出海将拥抱更加友好的国际环境。中信证券是券商出海的领头羊,2017年实现国际业务收入56.20亿元(上市券商第一),占营收比重达到13%,中信里昂证券在亚洲地区15家交易所拥有会员资格,全球销售平台已拥有超过40000名客户联系人,服务机构客户超过2000家,且里昂证券商誉减值已充分计提。目前,中信证券的国际业务转型已完成“整合、重组、投资和多元化”的前两阶段,2018年将转向第三阶段,重点增加对投行、FICC和PE等海外业务的投入,海外盈利基础将得到加强。

  6。 场外期权业务不必过分悲观。4月11日中证协暂停券商与私募基金开展场外期权业务,公司作为国内场外期权业务的领头羊,2017年以来每月新增期权名义本金均位列行业前三,业务暂停将拖累短期业绩。但本次业务暂停一方面是为了整顿私募为个人提供通道的行为,另一方面为场外衍生品监管细则的出台铺路,监管层对场外衍生品依旧抱有支持态度,预计细则落地时间不会太晚,公司有望在未来完成失地收复。

  7。 估值有底,变化在即,建议左侧布局。截至4月末,公司估值为1.54倍PB,处于历史中下水平,安全边际较高。近期公司股价催化剂有二:一是2018年6月公司股票将纳入MSCI指数,海外资金已加速入场抄底,有望在短期内提升公司的估值中枢;二是我国多层次资本市场改革加速推进,政策红利将逐步释放,陆续带来事件性交易机会。预计公司2018年末BVPS为13.10元,我们给予1.83倍PB的估值,对应目标价24.00元,较上周末收盘价有26%的上升空间,建议投资者左侧布局,积极配置。

  【中信建投轻工】 花小伟

  中顺产品结构持续改善,成本压力多方面对冲,全国空白市场仍然广阔,激励捋顺,公司连续4年收入复合增长20%,消费成长逻辑持续验证。

  产品方面:结构持续改善,提价落实,盈利能力增强。高毛利产品face、lotion以及黄色纸系列占比继续提高(18Q1占比60%+),且公司提价落实良好(18Q1相比17年提价14%+)。

  渠道方面:公司新营销团队通过两年的运营,GT、KA、EC、AFH各渠道的成效逐步体现,销售网点不断下沉。截至17年末,公司经销商数量将近2000家,销售渠道覆盖我国2800余城市中的1200多个,空白市场依然广阔,未来通过对空白市场的开发渗透,公司业绩增长动力依然充足。18Q1新增150家左右经销商。

  产能方面:2017年公司云浮12万吨及唐山2.5 万吨的高档生活用纸项目逐步投产,年底公司产能达到65万吨,有效缓解供公司产能瓶颈。2018年公司湖北新增高档生活用纸项目基地正式启动建设,一期新增产能10万吨,满足华中市场未来销售增长的需求,增加公司的利润增长点。未来3年公司计划每年新增产能10万吨。

  激励与信心方面:限制性股票激励计划、员工持股计划相继推出,经销商持股意愿明显,公司管理层相继增持股份,凸显公司信心。

  投资建议:我们预计公司2018-2019公司营业收入为56.64、68.27亿元,同比增长22.12%、20.53%;净利润为4.56、5.88亿元,同比增长30.76%、28.85%,对应EPS为0.60、0.78元/股,当前PE为23.5x、18.2,维持“买入”评级。

  风险因素:行业竞争明显加剧;木浆价格大幅上涨。

  【中信建投房地产】 陈慎/江宇辉

  保利地产

  公司是目前A股龙头企业中估值最具备优势的企业,15年下半年开始相对进取的土地投资保证了未来两年平稳发展,国改助力公司资源整合,良好的财务结构为未来发展奠定资金优势;未来公司将坚定“一主两翼”发展战略,延伸产业链布局,助力公司未来长远发展。

  【中信建投电力】 万炜

  福能股份是以热电联产、风电为主的福建省地方性电力企业,截至2017年末,公司控股装机规模达347.10万千瓦,占福建省2017年末总装机规模的6.25%。其中:热电联产、天然气发电机组276.41万千瓦,占福建省火电装机规模的9.02%;风电装机规模66.4万千瓦,占福建省风电装机规模的26.14%,位居福建省第一;光伏装机规模4.29万千瓦。

  公司2017年总发电量106.22亿千瓦时,占福建省2017年总发电量的4.86%。其中接近18%为风力发电,达18.84亿千瓦时,占福建省2017年风电发电量的29.21%,风电业务以不到20%的发电量贡献了公司近55%的净利润;热电联产、天然气发电量87.20亿千瓦时,占福建省2017年火电发电量的7.65%。2018年一季度,由于新增六枝电厂并表,公司完成发电量39.63亿千瓦时,同比增长108.77%。

  公司控股运营16个风电项目,分别位于风资源较优的莆田、漳州、泉州地区。由于台湾海峡存在的“狭管效应”,福建风力资源上佳,再加上不限电,2017年福建省风电利用小时达到2756小时,超出全国平均风电利用小时40%,位居全国分省排名第一,而公司2017年风电利用小时达2837小时,较福建区域平均利用小时还高出81小时。

  目前公司核准在建风电项目42.3万千瓦,其中陆上风电22.3万千瓦,海上风电20万千瓦,另外公司依靠大股东福能集团在福建省的优势,并且携手三峡新能源,在福建地区获取大量项目资源,储备风电资源300万千瓦,其中海上风电200万千瓦,陆上风电100万千瓦,如全部完工后公司风电规模将超过400万千瓦,是目前风机体量的6倍。

  我们预计,2018年随着新收购六枝电厂配套煤矿的投产以及燃料成本回落,公司火电及气电的盈利有望得到恢复,加上在建风电的投产,公司全年净利润有望达到11.3亿元,同比增长33%,目前公司124亿市值对应的估值仅为11倍,考虑到公司未来风电业务的高成长性,给予强烈推荐,买入评级。

  【中信建投化工】 罗婷/郑勇

  扬农化工

  扬农化工是国内农药原药龙头,是拟除虫菊酯类、麦草畏全球龙头。

  推荐扬农化工主要逻辑:

  1。 从行业来看,农药行业迎来大反转:需求侧来看,农产品价格方面2016-2017连续企稳震荡两年,2018逐步开始复苏,叠加原油价格上涨,农产品后续上涨可期;供给侧,政策面要求2020年农药企业数量至少减少30%以上;2018年环保税、排污许可证实施、退城进园如火如荼,供给侧改革压力只增不减;

  2。 公司产品层面:菊酯受益环保趋严价格上涨,公司订单滞后市价,后续继续上涨,而且寡头垄断易涨难跌;麦草畏受益于孟山都大力推广抗草甘膦和抗麦草畏的双抗种子,需求呈现爆发式增长,公司扩产步伐紧跟孟山都推广步伐,销量呈现激增;

  3。 成长性方面,公司通过如东一期、二期、三期项目,不断丰富产品结构,如东二期已经陆续投产,如东三期继续接力,公司中长期高速发展的基础。

  预计公司2018、2019年归母净利分别为10.0、12.0亿,对应PE为16、13X,维持买入评级

  新安股份

  新安股份属于有机硅、草甘膦行业龙头,其中利润来源主要是有机硅。

  短期而言,3-5月份有机硅企业陆续检修,行业整体库存持续处于低位;需求方面,内外需持续旺盛,2018年1-2月份出口量累计达到4.1万吨,同比增长59%;表观消费量为16.6万吨,同比增长19%,3-4月份价格累计上涨2000元/吨,5月份旺季持续,供不应求局面持续,价格料将稳中上涨。

  长期而言,2018行业供给无新增产能,内需至少维持6%以上增速,外需方面受国际宏观经济复苏影响,出口增速料将继续高位增长,长期供需向好,有机硅景气将长期维持。

  公司具备金属硅-有机硅-有机硅深加工产品的完备产业链,有机硅折DMC权益产能14.5万吨,我们预计当前单吨净利已经近10000元/吨,价格每上涨1000元/吨,利润增厚近1亿,且公司年初已达满负荷生产,2018年将充分享受行业景气带来的红利。

  去年传化入主公司管理层后历史遗留问题基本解决完,公司迎全新发展期,未来打造有机硅全产业链龙头+农药品种多元化发展+农资综合服务平台。

  预计公司2018-2019年归母净利分别为12、14亿,对应PE为9、8X,维持买入评级。

  【中信建投汽车】 余海坤/张亦驰

  我们5月份推荐的金股是银轮股份

  今年我们判断汽车行业整体增速保持3-5%区间。持续推荐汽车细分领域市场集中度和盈利能力双提升,以及具有进口替代和国际化等增量市场逻辑的标的。我们认为新能源汽车及零部件领域有比较优质的公司,具备很好的投资机会,确定性也是最高的。

  这主要因为,汽车是个比较大行业,每一个细分产品领域其实都是在向头部集中的,优质的汽车零部件企业受益于这种趋势,同时优质的零部件公司往往处在自身领域进口替代和国际化的阶段中,他们的产品逐渐拜托二级供应商的地位,开始与厂家同步开发,做系统集成,享受供应链的溢价。优质零部件企业大多涉及新能源汽车及智能驾驶的等新兴业务领域,与国外企业处于同一起跑线,受益于产业升级。

  我们推荐银轮股份的主要逻辑包括以下三点:

  第一、公司是热交换器产品技术龙头,受益客户多元化:主营热交换器产品模块化程度不断提升,其建立客户关系时间周期长、技术要求高,客户粘性大;乘用车方面公司热交换器业务深度受益乘用车零部件国产化替代大趋势,已配套吉利、广汽、长安等自主品牌,打入福特、通用、大众供应体系,并持续拓展海外业务,有望持续贡献营收和利润增长。

  第二、公司引领环保技术潮流,乘新能源汽车发展东风,明星产品百花齐放:公司前瞻性布局EGR、SCR、DPF 等法规不同阶段对应的尾气后处理业务方案,未来将充分受益于尾气排放法规升级对柴、汽油机的硬性要求带来的产品渗透率提升;此外在新能源热管理业务积极拓展,已通过前端模块、电机电控冷却器、电池水冷板、水箱、变速箱油冷器、水空中冷器等多种类全方位产品配套Linamar(利纳马)、全球通用等国际大客户;以及宁德时代比亚迪、宇通、吉利、广汽等国内一线品牌。

  第三、公司持续技术创新,强化核心竞争力:公司拥有完善先进产品性能测试设备,形成六大核心技术;加快新能源汽车领域产品、传统乘用车领域产品、商用车和工程机械领域模块化产品的开发,持续强化核心竞争力。

  估值分析:我们认为公司的产品竞争能力强、市场竞争地位强、且未来新能源汽车热管理系统的产品有望爆发。在当前汽车行业增速趋稳的市场环境下,公司已经被低估。我们预计公司2018-2019年全年净利润4.3亿元、5.4亿元。目前股价对应2017~2019年的PE分别为21.8倍、15.8倍、12.6倍。

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