石油化工行业:下游景气度攀升 带动PX行业景气,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

石油化工行业:下游景气度攀升 带动PX行业景气
2018-05-03

   芳烃产业链——中国的战略优势产业。目前,大型炼化装置有两条路线,第一条是烯烃路线,把石脑油裂解成乙烯和丙烯(炼油乙烯路线);第二条是芳烃路线,把石脑油连续重整成混合芳烃,再从混合芳烃中抽提出PX和苯。在芳烃路线上,目前全球主流的生产路线为石脑油连续重整路线。而中国大陆企业拥有两大优势:一是全产业链优势,PX产业链中80%的下游产业在中国;二是具备后发的规模、技术优势。

  PX生产工艺:长流程装置盈利能力强。目前,国内大部分新建的PX生产装置均从原油出发的大型炼化一体化装置(长流程),而相对于短流程,长流程利润更高。我们根据总流程各阶段不同加工费用以及原料价格测算出,长流程(原油制PX)生产利润约为293美元/吨,比短流程(MX制PX)的95美元/吨利润多出近200美元/吨。

  PX供给:中国走向纵向一体化,优势明显。目前,中国大陆地区唯一还未占据主导地位的,就是PX环节,主要是由于环保压力和来自民间的强烈抵制等原因的影响,中国PX开工率一直不高,且新增PX建设步伐放缓,产能提升缓慢。2018年底和2019年期间,我国将迎来PX发展历史上最大的一波扩产高峰。届时将有一批民营企业的大型炼化项目建成投产,使我国PX产能由现阶段的1440万吨增加至2590万吨。预计2022年我国PX产能将达到3710万吨,全球占比45%,超过亚洲其他国家PX产能总和。此外,相较于国内外现有装置,国内新建大型炼化一体化项目在成本和规模上均具有显著优势。

  下游景气度攀升,带动PX行业景气。由于PX-PTA-聚酯产业链各环节供需及价格的高相关性,整个产业链从下游到上游在景气度上拥有一定的传递和滞后效应。在2016年全面去库存形势下,聚酯行情复苏,产能开始进入扩张阶段。聚酯行业的消费量增加导致PTA利润空间扩大,景气度攀升,大量新增产能铺开。下游聚酯和PTA的景气度攀升带来上游PX需求量的增加,刺激PX新增产能建设。2019年PX投产高峰来临时,我国PX进口依存度将降低至30%,供需偏紧的格局将得到大幅改善,2020年PX将迎来新一轮的景气周期。

  投资建议:推荐4家拥有民营大炼化项目的公司:恒力股份、恒逸石化荣盛石化桐昆股份

  风险分析:下游PTA和聚酯景气不及预期风险;项目建设和开车进度不及预期的风险。

  

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