古井贡酒:次高端发力 徽酒龙头双星闪耀,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

古井贡酒:次高端发力 徽酒龙头双星闪耀
2018-05-03

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  事件:公司17年收入69.7亿,同比增15.8%,归母净利11.5亿,同比增38.5%,eps 2.28元,十派10元;18年一季报收入25.6亿,同比增17.8%,归母净利5.8亿,同比增42.5%,eps 1.15元。

  观点

  1。 业绩超预期,一季报毛利率和净利率均创新高:Q4净利增长42.1%,18年Q1增长42.5%,公司净利连续四个季度增幅在40%以上,次高端价位爆发带来的明显趋势就是利润增速大于收入增速,公司200元以上价位产品发力,年报毛利率76.4%(同比+1.8pct),一季报毛利率79.7%(同比+2.1pct),创历史新高,主要受益8年以上价位的增长,预计17年终端价200元以上价位的8年同比增速在70%以上,虽然目前收入占比仍不足20%,但对利润贡献较大,且后续占比提升,收入增速会逐渐加速。

  2。 省内市场增长亮眼,黄鹤楼完成预期业绩:从区域结构来看,公司增长主要是省内市场贡献,省外仍拖累公司总体增长,河南、江苏等重点区域增长一般,渠道调研了解省内增长在30%左右,尤其是合肥市场,17年销售收入超18亿,目前省内外比例约7.5:2.5,未来三年的业绩主要还是看省内市场;黄鹤楼17年收入6.89亿(不含税),净利0.81亿,基本完成预期目标,预计今年收入将突破10亿。

  3。 安徽省内迎来升级大行情,古井和口子窖双双受益:一直以来安徽省内消费水平要低于周边的江苏和河南等省份,白酒的中高端主流价位一直是80-100元,相比低一个档次,自16年底开始省内消费升级趋势明显,30-50元价位向80-120价位升级,叠加200元以上价位迎来次高端风口,升级行情体现明显,而能在安徽省内80元以上价位站稳脚跟的只有古井贡酒口子窖,所以我们看到公司的业绩自17年下半年加速增长,预计增速会维持相当一段时间。

  4。 业绩已经步入持续增长通道,未来高增长可期:目前来看公司的业绩增速已经步入加速通道,一方面是消费升级和次高端发力催化公司产品结构提升,收入保持稳健增长,利润结构改善明显,另外一方面是规模效应开始显现,费用率下降,净利率提升,业绩增速高于收入增速。公司是行业里管理优秀、营销模式领先的次高端区域龙头,将持续受益与次高端价位的扩容,未来收入规模破百亿基本没有悬念,看好公司持续增长能力。

  5。盈利预测与评级:预计18-20年EPS为3.1/4.14/5.37元,对应PE21/15/12倍,维持强烈推荐评级。

  风险提示:1)经济增速下降抑制行业需求;2)省内市场竞争加剧致费用大幅上升,影响利润;3)黄鹤楼发展不及预期。

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