5月投资组合:政策边际改善 持续看好成长板块,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

5月投资组合:政策边际改善 持续看好成长板块
2018-05-03

  投资要点:

  4月组合回顾

  财通证券2018年5月投资组合

  各研究领域观点综述(排名不分先后)

  策略:政策边际改善,筹码仍然集中,持续看好成长板块

  金融工程:市场情绪转为中性

  有色金属:金属价格回升,新能源金属保持高景气

  化工:周期推荐高景气行业龙头公司,成长继续关注新材料国产化

  汽车:建议投资思路以守为主,估值底部适当参与

  医药:放开内外资竞争将带来压力,仿制药是创新根基

  食品饮料:基本面向好趋势未改,预期修正更显机遇

  电子:看好半导体国产替代大趋势,择机布局消费电子成长股

  传媒:把握被错杀龙头买入机会

  风险提示:经济与政策与预期不一致。

  1、 财通证券2018年5月投资组合

  2、 财通证券各研究领域观点综述(排名不分先后)

  2.1 策略:政策边际改善,筹码仍然集中,持续看好成长板块

  4月市场调整明显,上证50、上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌2.52%、2.74%、5.01%、5.98%、4.99%。进入5月事情起了一些变化。

  政策层面出现边际改善,仅仅是边际改善,不能理解为转向。政策层面的边际改善,有望短期提振市场情绪,将进一步促使以“科技+医药”为核心的成长行情。

  第一,重提扩大内需。4月23日,中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。会议主要提到关键的三点:(1)坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快结构调整与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行;(2)加强关键技术攻关,积极支持新产业、新模式、新业态发展;(3)推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,消除隐患。

  我们认为,这三点与当前国内外宏观政治经济形势有莫大的关系。国内方面,4月工业品开工数据中规中矩,环比较3月改善,但弱于往年。从宏观逻辑推导,今年地产、基建投资将继续下行,需求整体呈现下滑趋势,蓝筹股需求端持续面临考验。

  在这种背景下,政策层面出现边际改善是可以理解的。但是我们强调,政策层面仅仅是边际改善,并非政策转向。

  第二,“资管新规”正式实行,严厉程度低于预期。4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)正式发布。与2017年11月17日发布的征求意见稿相比,最终版本有以下几点变化:

  (1)过渡期设置为“自《意见》发布之日起至2020年底”,相比征求意见稿而言,延长了一年半的时间,给予金融机构更为充足的整改和转型时间。过渡期内,金融机构发行新产品应当符合《意见》规定;为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,可以发行老产品对接,但应当严格控制在存量产品整体规模内,并有序压缩递减,防止过渡期结束时出现断崖效应。

  (2)在非标准化债权类资产投资方面,《意见》明确标准化债权类资产的核心要素,提出期限匹配、限额管理等监管措施,引导商业银行有序压缩非标存量规模。

  (3)在产品净值化管理方面,《意见》要求资管业务不得承诺保本保收益,明确刚性兑付的认定及处罚标准,鼓励以市值计量所投金融资产,同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件,兼顾市场诉求,允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量。

  (4)在消除多层嵌套方面,《意见》统一同类资管产品的监管标准,要求监管部门对资管业务实行平等准入,促进资管产品获得平等主体地位,从根源上消除多层嵌套的动机。同时,将嵌套层级限制为一层,禁止开展多层嵌套和通道业务。

  (5)在统一杠杆水平方面,《意见》充分考虑了市场需求和承受力,根据不同产品的风险等级设置了不同的负债杠杆,参照行业监管标准,对允许分级的产品设定了不同的分级比例。

  “资管新规”靴子正式落地,在市场最关心的过渡期设置及过渡期内能否发行产品对接问题上,监管严厉程度低于预期。在其他原则性问题上,体现了正本清源的思路,统一监管,尽力消除监管套利,打破刚性兑付。

  当前市场筹码结构仍不平衡,基金一季报配置仍然集中,白酒、家电、消费电子等公募基金配置集中的行业,二季度仍然面临较大的调整压力。2018年一季度,公募基金整体配置上从集中趋于均衡,从主板向创业板调仓的行为比较明显。但行业方面一季度前五依然是食品饮料(11.6%)、医药(10.8%)、银行(9.5%)、电子元器件(8.8%)和非银金融(8.2%)。从环比变化上,一季度基金增持医药、计算机较为明显,持股比例环比分别上升2.1%、1.8%;减持食品饮料、非银行金融,持股比例环比分别下滑2.5%、 2.4%。

  目前看,值得关注的几点:1、医药行业持股占比快速上升,且超配4.2%。2、计算机行业持股比例翻倍,但仍低配0.4%,尚有配置空间,其中计算机软件最受青睐。3、白酒、食品遭基金较大程度减持。基金对白酒的持股比例从9.37%下降到8.10%,降幅1.63%;食品板块也遭到减仓约1%。4、非银行业中保险遭到减仓最为严重。5、从公募基金重仓股排名变化中可见,虽然消费、金融龙头仍然稳定在前十当中,但一些二线消费、金融已经出现了明显的减仓趋势。

  随着后周期行业业绩方面的瑕疵越来越多的暴露,当前仍然集中的筹码结构会继续施压白酒、家电、消费电子等机构扎堆的行业和板块。6月A股纳入MSCI将吸引部分配置资金入场,但外资同时是双刃剑,在美股不确定性增强的背景下,这部分资金的正负面作用均需观察。

  全球不确定性风险上升,避险资产上涨、风险资产回调,两者反差将持续。2018年是国际关系动荡的一年,全球风险资产仍有调整风险。国内打好防范化解金融风险攻坚战与中美争端加剧之间具有非常重要的关联性。打好防范化解金融风险攻坚战首先是立足于中国经济金融基本面,立足于中国实际债务情况的,但同时也是中美争端持续升级之下,国内必须做好的万全准备。从经济金融层面,继续坚持供给侧改革,防范化解金融风险尤为重要。全球风险资产仍有调整风险,要警惕海外风险因素对国内市场的冲击。尤其是对主板,对消费和周期股的影响。

  当前海内外风险因素增多,需求逐步下滑,市场筹码分布仍然较为集中,市场波动性将进一步增大,以周期消费为代表的蓝筹股风险上升。贸易争端加剧、叠加人民币升值效应逐步显现,外需对总需求的贡献将出现下滑。叠加国内房地产及基建投资的下滑,二季度需求端将出现下行,企业盈利也将受到影响,周期品仍旧面临较大考验,后周期的白马消费性价比下滑。中期继续看好估值合理、业绩改善的“科技+医药”成长龙头品种。

  2.2 金融工程:市场情绪转为中性

  市场情绪中性

  4月27日50ETF收于2.642,本周上涨0.19 %。

  交易额PCR由4月20日的1.54下降到4月27日的1.3,市场情绪有所好转。

  4月27日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为24.83%和21.72%,认购期权有一定的波动率溢价。

  波动率企稳

  IVIX指数收于23.78,较上周的22.79有小幅上升。

  本周50指数与50ETF交易额都与上周基本持平,而看跌期权的交易额有大幅下降。

  在本周,短期、长期波动率趋于一致,这表示波动率短期有企稳趋势。

  2.3 有色金属:金属价格回升,新能源金属保持高景气

  由于下游开工复苏和贸易摩擦双重因素,金属价格缓慢回升,同时新能源金属价格保持高景气度,板块调整较为充分,推荐业绩持续超预期的华友钴业

  2.4 化工:周期推荐高景气行业龙头公司,成长继续关注新材料国产化

  油价上涨背景下继续推荐煤化工龙头公司华鲁恒升鲁西化工:产品多元化及产业链一体化优势可以有效提升抗周期波动的能力,在一定程度上熨平周期。华鲁今年三季度50万吨乙二醇有望投产,公司今明两年将进入业绩兑现期。鲁西随着今年PC二期、续建甲酸装置、双氧水扩产、退城进园等项目投产,业绩有望再上一台阶。

  推荐聚酯产业链公司:2018Q1受春节及下游复工较晚影响,涤纶长丝价差缩窄,Q2长丝景气有望恢复,PTA亦有望进入景气周期,推荐桐昆股份荣盛石化恒逸石化、恒力股份。

  环氧丙烷持续高景气,推荐滨化股份。近期吉神、镇海炼化及金浦锦化装置停车,加之前期库存维持低位,华东地区环丙市场价格维持在12000元/吨以上。预计2018年环氧丙烷新增产能有限,行业仍将维持紧平衡。

  有机硅行业推荐新安股份:供给端2019年前没有新产能投放,下游需求端稳定增长,新安股份DMC权益产能14.5万吨,有望持续受益有机硅行业高景气,且向下游延伸提升产品附加值。

  此外,新材料国产化替代是今年化工重要主线。贸易摩擦下电子化学品进口替代有望加速,推荐飞凯材料广信材料,关注江化微晶瑞股份雅克科技南大光电上海新阳鼎龙股份

  2.5 汽车:建议投资思路以守为主,估值底部适当参与

  我们预计4月乘用车和重卡销量将继续好于市场预期,带动行业销量数据好于市场预期,但从利润端来看,2018年前三个月行业利润累计下滑4.7%,行业仍处于景气度下行周期。从已公布的上市公司一季报来看,只有少数行业龙头和业务处于上升期的中小零部件企业业绩尚可,部分公司业绩甚至出现了同比40%以上的下滑,与行业整体利润下滑的情况相符。

  整体上我们仍然坚持业绩确定增长的行业龙头能够跑赢汽车指数,建议上半年汽车行业投资主导思路还是守。不过,在财报期,受业绩下滑或低于预期的影响,大部分零部件股票均出现较大幅度调整。随着财报季的过去,我们认为前期下跌幅度较大的零部件股票或有反弹,可以选择估值底部的适当参与。

  2.6 医药:放开内外资竞争将带来压力,仿制药是创新根基

  随着年报和一季报的披露完毕,医药股的估值切换行业已接近尾声,近期医药股的大幅上涨也将物极必反。在创新、一致性评价、药店与医疗服务等自上而下选股的逻辑中,最先歇菜的将是创新。短期来看,放开内外资的竞争,大量的引进创新药和医保谈判,对内资企业压力非常大;长期来看,竞争压力将促进内资企业变的更强壮,真正的创新起来。还是一句话,做好仿制药是创新的根基,事情的发展都是循序渐进的。未来五年盈利的关键还是仿制药行业的洗牌,新医保局的成立将改变招标等历史,医药分家的长期逻辑已经开口。五六月份是防守型为主的投资策略,依然推荐低估值的长周期逻辑良好的个股,推荐翰宇药业(糖尿病治疗第一用药利拉鲁肽全球市场的分割)、白云山(凉茶行业此消彼长,王老吉将迎来业绩高成长期)、九州通(流通行业一季度是底部,九州通最受益于处方外流的医药商业公司)、一心堂(药店长期逻辑不变,估值依然在修复中)和金城医药(注射剂一致性评价开展后头孢抗生素的新王者)等。

  2.7 食品饮料:基本面向好趋势未改,预期修正更显机遇

  白酒:夯实头部竞争时代,次高端是今年一大看点。目前市场对于白酒的看法出现较大分歧,导致市场对于调研信息、政策信息以及动销发货情况比较敏感。但从近期泸州老窖山西汾酒披露的业绩情况来看,比较符合乐观预期,对市场信心也有所提振。随着业绩披露密集期的到来,白酒板块有望实现稳健增长。

  乳品:需求回暖,竞争环境优化,看好优势乳企收割市场份额。从奶牛存栏量来看,2018年国内及国际奶量供给产能仍将收缩,奶价的温和上涨阶段对于乳制品企业的盈利贡献最为明显。另外,三四线城市人均鲜奶消费量仍有较大的提升空间,消费升级有望带动需求温和攀升。近期市场对于乳制品的担忧或在于奶价涨势暂缓,但我们认为从奶牛存栏量来看,奶价尚不具备大幅下行的基础,主要供奶国奶牛存栏量仍呈现下行趋势,且奶牛补栏到原奶价格变动存在滞后周期。我们预计从中期角度来看,奶价仍将呈现温和上行趋势。

  肉制品:受益猪价下行,行业景气度提高。往后看,目前处于猪周期的盈亏平衡点过渡阶段,18年猪价预计维持低位。且随着国内猪价的下跌,国内外价差减少,肉制品企业将增大国内猪肉采购量。我们仍看好18年国内肉制品企业迎来营收拐点。

  调味品:消费升级是基础,市场拓展是机遇。我们认为,调味品行业同品类产品口味差异化相对其他行业不明显,因此增长的主逻辑主要在于:1、强大的渠道铺设能力;2、品牌力带来的消费者粘性和强大的议价权;3、规模效应带来的成本优势。

  2.8 电子:看好半导体国产替代大趋势,择机布局消费电子成长股

  半导体方面:1、国家集成电路产业基金二期成立,继续加大国产半导体行业投入。2。。国产半导体行业的自我修行志在必得。3。财政部关于符合条件的集成电路生产企业前五年免征国家所得税,为国家集成电路产业发展在创造有利条件,保护企业幼年成长期,国内半导体行业必将抓住机会,逆流而上,推荐扬杰科技(300373)。

  消费电子方面:年前的一轮回调,当下是布局业绩成长确定但被错杀的合适时机,推荐关注天通股份(600330)。

  2.9 传媒:把握被错杀龙头买入机会

  把握被错杀的成长龙头买入机会,推荐低估值白马分众传媒及业绩确定性较高的优质院线标的横店影视

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