信安:长债息虽升 但股市形势乐观,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

信安:长债息虽升 但股市形势乐观
2018-05-02

  信安环球投资全球投资策略师Seema Shah认为,美国十年期国债孳息率升上3厘的水平,是心理关口却非技术关口,上一次出现类似情况是2013年底,当时市场出现所谓的「缩减量宽恐慌」(Taper Tantrum),债息一夜间升破3厘,但之后随即拾级回落。不过今次并不一样,市场普遍看淡债券。从经济的角度看,美国的劳动市场紧张、工资和物价正在上升,联储局已表明今年至少再加息两次并且缩减资产负债表,而美国近期的财政刺激方案亦反映美国需要增加国债发行量。更重要是,各国央行的货币政策都向著收紧的方向走。换言之,将来国债券孳息率即使有波动,也会朝向上升的大方向。问题是股市能否承受得住。

  5厘是技术关口

  投资者的忧虑不无道理。即使近期股市调整,但估值仍然偏贵,因此对债息反应敏感。但是换个角度看,债息对股市并不构成直接风险,早前股票和债券价格便大致同步。而过去经验证明,债息要差不多到5厘,股债关系才会呈现逆向关系(虽然在过去几十年持续低通胀加上非常规的货币政策下,转折点可能会更早出现)。股市表现主要受增长前景和通胀影响,虽然近期环球经济增长动力稍慢,但是整体仍然相当稳健、企业盈利前景光明,且通胀稳定在1.8%左右,处于1%至3%的范围。因此至今Seema Shah对股市形势乐观,亦是她的基本情况假设(Base Case View)。

  股市的三项风险

  不过她留意到股市有其他风险,包括地缘政治和油价上升,令市场忧虑通胀上升而增长动力放慢,这可以引发政府债息升并股价跌的双重打击,投资者基本上没处可避。另外两项风险来自联储局:目前市场对2018年加息的看法与联储局一致,但对2019年的看法则较联储局更温和,此可以成为市场下跌的关键,情况一如今年初股市曾因10年期孳息急升50点子而引发重新估值般:如果稍后市场调整对2019年的加息预期,势引发债券抛售并影响资产估值,将令股市严重受压。此外,如果市场认为联储局紧缩政策走得太快,换言之政策出错。此同样令长债孳息率受压而股市下跌。基于从以上种种,Seema Shah对2018年的情况并不太担心,但是到2019年,可能是另一个世界了。

  另外两项风险来自联储局:目前市场对2018年加息的看法与联储局一致,但对2019年的看法则较联储局更温和,此可以成为市场下跌的关键,情况一如今年初股市曾因10年期孳息急升50点子而引发重新估值般:如果稍后市场调整对2019年的加息预期,势引发债券抛售并影响资产估值,将令股市严重受压。此外,如果市场认为联储局紧缩政策走得太快,换言之政策出错。此同样令长债孳息率受压而股市下跌。

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