大势研判:政策边际改善 持续看好成长板块,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

大势研判:政策边际改善 持续看好成长板块
2018-05-02

  1、 核心判断:政策边际改善,筹码仍不均衡,持续看好成长板块

  1.1 市场分化,周期股预期修复、成长回调

  五一小长假前市场延续分化,深证成指、中小板指分别下跌0.81%、0.94%上证50、上证综指分别上涨0.23%、0.35%,创业板指大涨1.28%。行业方面,煤炭/银行/房地产/非银/家电跌幅达到3.01%/2.8%/2.69%/2.46%/2.23%,计算机大涨2.97%,国防军工、通信、医药、餐饮旅游录得上涨。

  1.2 4月调整明显,进入5月事情起了变化,政策层面边际改善

  政策层面出现边际改善,仅仅是边际改善,不能理解为转向。政策层面的边际改善,有望短期提振市场情绪,将进一步促使以“科技+医药”为核心的成长行情。

  第一,重提扩大内需。4月23日,中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。会议主要提到关键的三点:(1)坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快结构调整与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行;(2)加强关键技术攻关,积极支持新产业、新模式、新业态发展;(3)推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,消除隐患。

  我们认为,这三点与当前国内外宏观政治经济形势有莫大的关系。国内方面,4月工业品开工数据中规中矩,环比较3月改善,但弱于往年。从宏观逻辑推导,今年地产、基建投资将继续下行,需求整体呈现下滑趋势,蓝筹股需求端持续面临考验。

  在这种背景下,政策层面出现边际改善是可以理解的。但是我们强调,政策层面仅仅是边际改善,并非政策转向。

  第二,“资管新规”正式实行,严厉程度低于预期。4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)正式发布。与2017年11月17日发布的征求意见稿相比,最终版本有以下几点变化:

  (1)过渡期设置为“自《意见》发布之日起至2020年底”,相比征求意见稿而言,延长了一年半的时间,给予金融机构更为充足的整改和转型时间。过渡期内,金融机构发行新产品应当符合《意见》规定;为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,可以发行老产品对接,但应当严格控制在存量产品整体规模内,并有序压缩递减,防止过渡期结束时出现断崖效应。

  (2)在非标准化债权类资产投资方面,《意见》明确标准化债权类资产的核心要素,提出期限匹配、限额管理等监管措施,引导商业银行有序压缩非标存量规模。

  (3)在产品净值化管理方面,《意见》要求资管业务不得承诺保本保收益,明确刚性兑付的认定及处罚标准,鼓励以市值计量所投金融资产,同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件,兼顾市场诉求,允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量。

  (4)在消除多层嵌套方面,《意见》统一同类资管产品的监管标准,要求监管部门对资管业务实行平等准入,促进资管产品获得平等主体地位,从根源上消除多层嵌套的动机。同时,将嵌套层级限制为一层,禁止开展多层嵌套和通道业务。

  (5)在统一杠杆水平方面,《意见》充分考虑了市场需求和承受力,根据不同产品的风险等级设置了不同的负债杠杆,参照行业监管标准,对允许分级的产品设定了不同的分级比例。

  “资管新规”靴子正式落地,在市场最关心的过渡期设置及过渡期内能否发行产品对接问题上,监管严厉程度低于预期。在其他原则性问题上,体现了正本清源的思路,统一监管,尽力消除监管套利,打破刚性兑付。

  1.3 筹码结构仍不平衡

  当前市场筹码结构仍不平衡,基金一季报配置仍然集中,白酒、家电、消费电子等公募基金配置集中的行业,二季度仍然面临较大的调整压力。2018年一季度,公募基金整体配置上从集中趋于均衡,从主板向创业板调仓的行为比较明显。但行业方面一季度前五依然是食品饮料(11.6%)、医药(10.8%)、银行(9.5%)、电子元器件(8.8%)和非银金融(8.2%)。从环比变化上,一季度基金增持医药、计算机较为明显,持股比例环比分别上升2.1%、1.8%;减持食品饮料、非银行金融,持股比例环比分别下滑2.5%、 2.4%。

  目前看,值得关注的几点:1、医药行业持股占比快速上升,且超配4.2%。2、计算机行业持股比例翻倍,但仍低配0.4%,尚有配置空间,其中计算机软件最受青睐。3、白酒、食品遭基金较大程度减持。基金对白酒的持股比例从9.37%下降到8.10%,降幅1.63%;食品板块也遭到减仓约1%。4、非银行业中保险遭到减仓最为严重。5、从公募基金重仓股排名变化中可见,虽然消费、金融龙头仍然稳定在前十当中,但一些二线消费、金融已经出现了明显的减仓趋势。

  随着后周期行业业绩方面的瑕疵越来越多的暴露,当前仍然集中的筹码结构会继续施压白酒、家电、消费电子等机构扎堆的行业和板块。6月A股纳入MSCI将吸引部分配置资金入场,但外资同时是双刃剑,在美股不确定性增强的背景下,这部分资金的正负面作用均需观察。

  1.4 全球不确定性仍高

  全球不确定性风险上升,避险资产上涨、风险资产回调,两者反差将持续。2018年是国际关系动荡的一年,全球风险资产仍有调整风险。国内打好防范化解金融风险攻坚战与中美争端加剧之间具有非常重要的关联性。打好防范化解金融风险攻坚战首先是立足于中国经济金融基本面,立足于中国实际债务情况的,但同时也是中美争端持续升级之下,国内必须做好的万全准备。从经济金融层面,继续坚持供给侧改革,防范化解金融风险尤为重要。全球风险资产仍有调整风险,要警惕海外风险因素对国内市场的冲击。尤其是对主板,对消费和周期股的影响。

  1.5 政策边际改善,筹码仍然集中,持续看好成长板块

  当前海内外风险因素增多,需求逐步下滑,市场筹码分布仍然较为集中,市场波动性将进一步增大,以周期消费为代表的蓝筹股风险上升。贸易争端加剧、叠加人民币升值效应逐步显现,外需对总需求的贡献将出现下滑。叠加国内房地产及基建投资的下滑,二季度需求端将出现下行,企业盈利也将受到影响,周期品仍旧面临较大考验,后周期的白马消费性价比下滑。中期继续看好估值合理、业绩改善的“科技+医药”成长龙头品种。

  2、 一周市场回顾

  3、 中微观高频经济数据跟踪

  4、 估值特征

  5、 流动性:短端利率回落,长端利率上升

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