银轮股份:一季报业绩靓丽 长期稳健增长可期,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

银轮股份:一季报业绩靓丽 长期稳健增长可期
2018-05-02

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  事件:

  公司发布2018年一季报:实现营业收入12.0亿元,同比增长29.5%;归母净利润1.0亿元,同比增长30.1%,公司业绩略超我们预期。

  一季报业绩靓丽,长期稳健增长可期

  公司2018Q1营业收入与净利润均保持30%的较高增速,主要原因为:1)公司商用车与工程机械客户优质,一汽、东风、重汽、卡特彼勒等客户一季度销量仍保持稳健增长,推升商用车和工程机械业务收入继续快速增长;2)近几年公司快速打开乘用车配套,进入吉利、上汽、广汽等优质乘用车客户,此类车企销量增速快于行业,助力公司乘用车业务收入保持平稳增长。我们认为,尽管2018年重卡与工程机械景气度难超2017年,乘用车尤其自主品牌也有所承压,但公司客户优质,结构上看增速优于行业,且近年来公司大力发展新能源热管理新业务贡献新增量,业绩长期稳健增长有望维持。公司预计2018H1归母净利润增速区间为15.0%-30.0%。

  毛利率略有承压,控费能力优异

  公司2018Q1年毛利率25.9%,较去年同期下降0.5pct。公司毛利率承压下行主要受到钢材、铝材等原材料价格上涨的影响。公司控费能力出色,2018Q1年三费率14.3%,较去年同期下降0.6pct,其中销售费用率3.1%(-0.3pct);管理费用率9.5%(-0.9pct),财务费用率1.7%(+0.7pct),主要是汇兑损失增加及短期借款增加导致利息支出增加所致。总体而言,尽管毛利率受原材料上涨影响承压下行,但期间费用率改善明显,2018Q1公司净利率9.3%,较去年同期增长0.3pct,盈利能力略有增强。我们认为,原材料价格波动的边际影响正在减弱,海外扩张有望斩获高端订单,新能源热管理系统放量带来业务结构优化,公司毛利率有望企稳回升,带动盈利能力提升。

  期待新能源热管理系统放量,带来业绩新引擎

  公司为适应新能源汽车浪潮,成立第五事业部聚焦新能源产品研发,目前已具备新能源热交换系统主要零部件产品开发生产能力,同时具备热管理系统设计集成能力。公司新能源热管理系统已开始批量生产,配套宁德时代比亚迪、广汽、宇通等优质客户,未来有望随着新能源汽车浪潮加速扩展新客户。新能源热管理系统单车价值量是传统汽车的两倍,高达2000元。公司较早进入新能源热管理领域,先发优势明显,预计随着客户拓展进入快车道,业绩增长具备新引擎。

  风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司产品拓展不及预期。

  盈利预测与投资建议

  公司是国内热交换龙头,顺应节能减排趋势,且国际化稳步推进,叠加新能源热管理系统放量带来新增长动力,业绩有望保持稳健增长。预计公司2018~2020年EPS分别为0.47元、0.56元、0.66元,对应2018~2020年PE分别为18.0倍、15.1倍、12.8倍。维持公司“买入”评级。

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