安信策略陈果:可以更积极 新旧动能切换在路上,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

安信策略陈果:可以更积极 新旧动能切换在路上
2018-05-02

  投资要点:

  总的来说,我们认为,当前投资者应该更积极一些,经济总体平稳,新旧动能切换开始体现,中小企业部门结构性超预期,流动性预期和风险偏好出现环比反弹,预计市场整体震荡修复,我们维持新经济将是中期投资主线的判断,新旧动能切换大势所趋,政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确,优质新经济公司将更被A股市场包容,未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情,当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度,我们战略性看好创业板指数。行业重点关注军工、医药(创新药、医疗服务)、计算机、半导体、新能源(车)、传媒等。

  ■风险提示:1。流动性风险;2。经济增速大幅下行;3。海外股市大幅下跌

  正文1。新旧动能切换主线增强

  我们在年度报告《科技G2、成长复兴》中提出预计今年A股市场走势整体是上半年先年初躁动后调整,下半年好于上半年。目前市场走势完全符合我们预判。

  近期我们和投资者交流时,相当多投资者关心,二季度A股市场在经济超预期、MSCI预期等因素下是否会出现风格显著回切到大盘蓝筹?

  我们认为,在这个位置,首先对市场整体确实不应悲观,整个环境是经济平稳但新旧动能切换开始体现,中小企业部门结构性超预期,流动性预期和风险偏好出现环比反弹,预计市场整体震荡修复,而结构主线依然是新兴成长板块更强。

  从上证指数看,其在年初躁动达到3587点高位后之后持续震荡调整至3041点,其估值水平已经达到2016年年初2638点估值水平,我们认为其即使不是年内绝对底部,也基本是底部区域,从中期看,在经济和流动性平稳背景下,具备配置价值。但目前我们并没有看到类似2638点之后,供给侧改革推进下大盘蓝筹股盈利强劲复苏的趋势。

  在我们看来,经济维持稳中趋缓格局,超预期部分主要来自中小企业景气部门持续回升。中国4月制造业PMI为51.4%,略低于上月0.1个百分点,高于预期0.1个百分点。其中,大型企业PMI回落0.4个百分点至52.0%;但中、小型企业PMI为50.7%和50.3%,分别上升0.3和0.2个百分点,连续两个月上升。我们认为,这一方面具有后周期的因素,另一方面也体现了政策层结构性减税降费的提振作用。

  从一季度民间投资增速数据看,也显示了以中小企业为主的民营经济活力增强。今年一季度民间固定资产投资完成额6.24万亿,同比增长8.9%,增速较去年同期上升1.2个百分点,较同期全社会固定资产投资增速快1.4个百分点。伴随着供给端市场出清、需求端有韧性、政策层面结构性税费减免,私人部门盈利预期趋稳,投资热情回升,为新旧动能转换注入活力。

  从上市公司一季报数据来看,新旧动能切换迹象也开始体现。采掘和钢铁等传统行业对于全部A股盈利的贡献趋缓,而通信、计算机、传媒等TMT行业对于全行业盈利的贡献呈现边际改善,新旧动能转换成效逐步显现。2018年一季度A股非金融企业净利润同比增长27.2%,较2017年的37.3%有所下滑,呈现稳中趋缓态势。其中采掘和钢铁行业利润贡献率分别为6.3%和9.8%,较2017年的20.7%和12.7%下降14.4和2.9个百分点;传媒(3.3%)、通信(2.7%)、计算机(-0.7%)的贡献率分别较2017年的-1.4%、0.8%和-1.1%提升3.3、1.9和0.4个百分点,电子由5.6%下降到3.1%,下降2.5个百分点。TMT行业整体贡献率由3.8%上升到7.0%,上升3.2个百分点。

  从流动性预期看,政治局会议则提到要全力打好“三大攻坚战”,要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。

  部分投资者此前担心在联储加息、贸易摩擦、金融收缩的背景下,一方面经济会趋于下行,另一方面货币政策还会趋于收紧。我们认为从政策倾向来看,预计将体现较强的灵活度,这种悲观假设成立的概率极低。

  同时,资管新规靴子落地,也有利缓解部分投资者的担忧。整体来看正式稿延续了征求意见稿的基本基调:金融去杠杆、打破刚兑、抑制嵌套、压缩通道、防金融风险,在操作层面进行了进一步完善和明确,同时延长了过渡期,进一步降低对市场的潜在冲击,而打破资管产品刚兑,理财产品的直接或变相保本将成为历史,有利于居民存款回表,降低银行负债端成本。同时提高对公募和私募都提出更高监管要求,居民投资理财渠道进一步受限,资金有望重回权益投资。

  从相关数据可以看出,征求意见稿出台前后,金融机构已经开始显著地主动去杠杆,理财资金余额增速从2016年5月开始已经进入拐点,2017年6月降至个位数。资管新规征求意见稿出台后,理财资金入市趋势也在放缓,间接证据是基金管理公司及其子公司专户业务的规模开始不断收缩,2017年四季度仅13.74万亿元。

  资管新规落地后,包括银行在内各类金融机构有望开始正式开展相关业务,理财资金入市能够为市场提供增量资金。另一方面,一些不符合规定的资金通过理财或公募等形式入市,这类资金并无杠杆性质,有利于市场稳定。因此,我们认为资管新规落地后市场有望迎来增量资金。

  总的来说,我们认为,当前投资者应该更积极一些,经济总体平稳,新旧动能切换开始体现,中小企业部门结构性超预期,流动性预期和风险偏好出现环比反弹,预计市场整体震荡修复,我们维持新经济将是中期投资主线的判断,新旧动能切换大势所趋,政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确,优质新经济公司将更被A股市场包容,未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情,当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度,我们战略性看好创业板指数。行业重点关注军工、医药(创新药、医疗服务)、计算机、半导体、新能源(车)、传媒等。

  2。金股组合

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