光威复材:军品业务稳步推进 民品市场持续发力,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

光威复材:军品业务稳步推进 民品市场持续发力
2018-04-28

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  公司发布 2018 年一季报: 一季度实现营业收入 2.71 亿元(YoY +27.8%),归母净利润 0.87亿元(YoY +33.7%),扣非后 0.51 亿元(YoY -17.8%),业绩符合预期。驱动业务收入和利润变化的主要因素有:(1)公司风电碳梁业务发展情况良好,同比实现较好增长;(2)公司碳纤维稳定性改进研制项目通过验收,公司前期收到并计入“递延收益”科目的项目经费 3110.5 万元确认为“其他收益”全部计入当期损益。由于军品业务是公司主要利润来源,而产品供货时间分布不均,不可预见性强,因此单季度业绩可比意义不大。

  军品业务合同落地,有望保持稳健增长。公司 2018 年 4 月 14 日公告签订三个《武器装备配套产品订货合同》,总金额约 7.42 亿元(含增值税),合同履行期分别为:(1)2018/1/1-2019/1/31:4.37 亿元;(2)2018/1/1-2019/1/31:1.93 亿元;(3)2018/1/9—2019/2/28:1.12 亿元。2017 年公司军品业务实现收入 5.26 亿元,同比增长 11%,占营收比重约 55.4%。本年度军品合同落地,从合同履行时间看,预计大部分将在年内交付,保障军品业务稳健增长。

  风电碳梁业务获突破,有望成为民品业务主要推力。2017 年公司在风电应用领域实现重大突破,进入全球风电巨头 Vestas 供应体系,风电碳梁快速上量,全年实现收入 2.6 亿元,同比增长 698%。 2017 年国内风电装机底部确认,未来三年有望迎来装机上升周期,公司风电碳梁有望向其他客户开拓,成为民品业务新的增长极。

  募投项目提升高端产能,业绩有望持续释放。公司通过 IPO 募集资金 9.46 亿元,进一步投入到高端产品建设,包括 2000 吨/年的 T700S、 T800S 碳纤维以及 20 吨/年的高强高模型碳纤维 M40J/M55J 级碳纤维。同时公司 T800H 一条龙项目已经完成主导工艺评审,并完成了数字化车间评审,具备批量生产能力,正在进行工程化应用验证,有望应用于军工领域新型机型。未来公司产品结构进一步丰富,支撑业绩持续释放。

  投资建议:维持“增持”评级,由于公司军品业务增值税退税金额和确认时间的不确定性,维持盈利预测,预计 2018-20 年归母净利润 3.56、 4.40、 5.76 亿元,对应 EPS 0.97、 1.20、1.57 元,PE 59X、48X、36X。

  风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧。

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