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再论繁荣的顶点
2018-04-18

  美国加杠杆已达天花板,叠加中国开启去杠杆进程,全球经济或已至繁荣顶点。

  年初以来,主要国家经济领先指标依次见顶回落。1月来,全球制造业PMI见顶回落,发达、新兴经济体制造业PMI均持续下滑。分国家来看,生产型经济体中,欧元区、日本和韩国制造业PMI均走势疲软,出口和工业生产表现不佳;资源型经济体中,澳大利亚和巴西制造业PMI、出口和工业生产也均见顶回落。

  金融危机后,全球持续复苏主要缘于美国和中国主动加杠杆。2008年至2016年,为托底经济增长,美国和中国均主动加杠杆。其中,美、中杠杆率升幅分别达23%和110%,年均新增债务分别达1.45万亿和2.76万亿美元。与美、中不同,欧元区年均新增债务为-760亿美元,未出现持续地主动加杠杆行为。

  由于美国加杠杆已至天花板、以及中国即将开始结构去杠杆,全球经济或已至繁荣顶点。美国企业杠杆率和资产负债率均已升至历史高位,叠加居民储蓄率过低和房价过高,企业和居民部门加杠杆已至天花板。中国方面,金融防风险目标下,政府已开启结构去杠杆进程,通过降低地方政府和国有企业杠杆以结束长期加杠杆态势。欧洲由于杠杆率处于历史高位,难成全球新的加杠杆主力。

  宏观经济跟踪:

  美国通胀提升、消费者信心下降,欧元区工业产出不及预期。美国通胀持续抬升,消费者信心指数不及预期。美国3月CPI同比2.4%,符合预期,高于前值2.2%;4月密歇根大学消费者信心指数初值为97.8,不及预期值100.5。欧元区:2月工业产出同比2.9%,低于预期3.5%和前值3.7%。

  大类资产走势:

  全球主要股指普涨,美元跌、英镑大涨,黄金、原油双双上涨

  全球股市:

  全球股市普涨。其中,美股标普500、道琼斯、纳斯达克分别上涨1.99%、1.79%、2.77%。其它股指方面,恒指上涨3.23%,日经225上涨0.98%。

  全球债市:

  受美联储3月FOMC会议纪要释放鹰派信号等影响,10Y美债收益率大幅上行5.3bp至2.83%;其他债市方面,10Y德债、法债、英债收益率分别上行1.4bp、0.5bp、3.9bp至0.51%、0.74%、1.44%,10Y日债下行0.8bp。

  外汇市场:

  受美国对叙利亚发动军事行动等影响,美元指数下跌0.34%至89.80;受欧央行和英央行官员发表鹰派讲话等影响,欧元兑美元上涨0.41%至1.2331,英镑兑美元上涨1.04%至1.4238;日元下跌,美元兑日元上涨0.39%至107.35。

  大宗商品:

  受美国对叙利亚发动军事行动等影响,黄金上涨0.88%至1347.9美元/盎司,WTI、Brent原油分别上涨8.6%、8.2%至67.39、72.58美元/桶。

  风险提示:

  1。 美国经济遭遇突发因素冲击。

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