全面解读8月经济:经济继续走弱 短期关注3个政策方向,最新消息

金投资讯

全面解读8月经济:经济继续走弱 短期关注3个政策方向
2021-09-15

  事件:8 月工业增加值同比5.3%(前值6.4%),两年复合增速5.4%(前值5.6%);社零同比2.5%(前值8.5%),两年复合增速1.5%(前值3.6%);1-8 月固投累计同比8.9%(前值10.3%),两年复合增速4%(前值4.3%),其中:地产投资同比10.9%(前值12.7%),两年复合增速7.7%(前值8%);狭义基建投资同比2.9%(前值4.6%),两年复合增速0.2%(前值0.9%);制造业投资同比15.7%(前值17.3%),两年复合增速3.3%(前值3.1%)。

  核心观点:8 月经济几乎全线回落,后续压力仍大,政策将稳中偏松,短期提示三个关注点:1)降准的可能性;2)刺激消费可能的举措;3)环保限产会否松动。

  1、8 月经济指标多数继续回落,结构分化明显。其中外需仍是亮点,对就业和制造业投资构成支撑;内需继续走弱,工业增加值和固投略低于预期,消费大幅低于预期。市场普遍预期8月经济继续偏弱,实际看,出口好于预期(实际25.6%,预期19.6%)、工业增加值和固投略低于预期(工增实际5.3%,预期5.8%;固投实际8.9%,预期9.1%)、消费大幅低于预期(实际2.5%,预期6%-8%),内外需分化明显。8 月经济整体继续偏弱,主因与7 月类似,包括疫情汛情、限产限电、严监管(地产、地方债务)带来的紧信用、疫情可能长期化的持续冲击等(具体请参考前期报告《7 月经济全面走弱的背后》)。

  2、生产端:工业生产续降,服务业明显回落。8 月工业增加值平均增速小幅回落至5.4%,略低于市场预期,主因继续受到限电、疫情、地产景气下行等因素影响。服务业生产平均增速回落1.2 个百分点至4.4%,疫情冲击显现;近期福建再度出现散点疫情,可能拖累中秋国庆出行,预计9 月服务业仍将受到一定影响。分行业看,缺芯冲击下汽车生产大幅回落、医药生产回升较多。往后看,9 月随着夏季用电高峰过去,电力紧张可能缓解,工业生产可能有所反弹;但考虑到缺芯、限产等因素仍存,且地产、外需仍有下行压力,预计工业生产也难以大幅回升。

  3、消费端:供需双重冲击,大幅低于预期。8 月社零当月同比2.5%,大幅低于市场预期的6%-8%,两年平均增速较7 月大幅回落2.1 个百分点至1.5%。消费低迷主因供需双重冲击:

  供给端,汽车消费同比增速回落至-7.4%,主因东南亚疫情加剧,芯片短缺加剧的影响;需求端,线下出行相关消费(餐饮、石油制品、服装鞋帽)普遍回落较多,其中餐饮消费两年复合增速降至-5.8%。往后看,近期福建再度出现散发式疫情,可能再度拖累中秋国庆消费,预计9月以及年内消费可能均偏弱,难以回到正常水平。

  4、就业端:基本持平,青年失业率年内首次回落。8 月城镇调查失业率持平于5.1%,保持正常水平。结构上,16-24 岁青年调查失业率小幅回落0.9 个百分点至15.3%,降幅略大于2018-2019 年同期,是年内青年失业率首次回落,但仍处于高峰水平。

  5、投资端:地产回落放缓,基建尚未发力,制造业投资小升地产销售回落速度放缓,竣工逆势回升。8 月商品房销售面积平均增速回落2.1 个百分点至-2.0%,年内首次转负,回落速度有所放缓(6、7 月平均增速分别较前值回落4.6、4.7 个百分点)。地产投资平均累计增速7.7%,较1-7 月小幅回落,其中新开工回落较多,施工韧性仍强,竣工逆势回升0.2 个百分点,再度验证我们前期观点,即本轮竣工回升的持续性较强,年内竣工增速大概率继续回升。8 月地产销售回落斜率放缓,结合近期多地政府约谈恶意降价房企,我们维持此前观点,即后续虽然地产政策全面放松的可能性不大,但经济下行背景下,短期内也难继续加码,部分银行可能放宽个人房贷审批。

  债务融资暂未放量,基建投资再度下滑。根据统计局数据,1-8 月狭义基建投资同比2.9%,较2019 年平均增长0.2%,较1-7 月平均增速回落0.7 个百分点,与8 月建筑业 PMI 大幅回升的走势明显背离,可能原因是PMI 更多反映企业预期,与真实情况有一定差距。资金端,8月基建债务融资也并未放量,其中专项债小升,城投债融资小落。往后看,截止9 月中旬,地方政府新增专项债发行仅1100 多亿元,仍未出现放量迹象。维持前期报告《对下半年财政、专项债、基建的5 点理解》的观点:预计三四季度专项债发行节奏会较为平滑,下半年地方化债政策难松,预计基建增速会回升、但很难大幅走高。

  制造业投资小升,关注纺织与基建。根据统计局数据,1-8 月制造业投资累计同比15.7%,较2019 年同期平均增长3.3%,较1-7 月加快0.2 个百分点。分行业看,纺织、基建相关行业投资增速提升较多,其中纺织业回升应是与东南亚疫情高增,部分订单回流我国有关,这与我们年中报告中的判断一致。基建相关行业(如运输设备、专用设备)增速回升较多,应是与基建逐步发力的市场预期有关。维持此前观点,上游行业投资的政策压制仍难放松,而中下游行业受疫情、成本高位等干扰也难明显加速,制造业投资复苏幅度和斜率可能均有限。

  6、整体看,8 月经济继续偏弱,后续压力仍大。维持我们此前判断,下半年稳增长、稳就业的必要性增大,政策将稳中有松,货币财政会更积极。短期看,提示三大可能的政策应对:1)降准甚至降息的可能性。四季度MLF 到期量超3 万亿,普遍预期10 月可能降准;2)进一步刺激消费可能的举措;3)当前上游价格持续高位,对中下游挤压明显,环保限产会否松动?

  风险提示:疫情演化、外部环境恶化、政策力度超预期

(文章来源:国盛证券)

原文出处:http://stock.eastmoney.com/a/202109152102016625.html

免责申明: 本站部分内容转载自国内知名媒体,如有侵权请联系微信 nmw160 删除。

全面解读8月经济:经济继续走弱 短期关注3个政策方向,最新消息

/index1.xml /index2.xml