光大证券:华能国际增持评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

光大证券:华能国际增持评级
2018-03-15

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   事件:

  华能国际发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入1524.59亿元,同比增加10.36%(经重述);归母净利润17.93亿元,同比减少82.73%(经重述);对应每股收益为0.11元,符合我们预期。

  装机规模上一台阶,度电净利下降3分。

  2017年末,公司可控装机容量突破1亿千瓦,同比增加24.4%。2017年境内电厂累计发电量同比增加25.8%,平均上网结算电价同比提高4.4%,交易电量折价空间收窄。2017年公司境内电厂售电单位燃料成本同比上升34.39%,度电净利0.6分,同比下滑3分,盈利水平下滑明显。

  盈利修复指望煤价下行,业绩弹性最抢眼。

  2018年春节后,5500大卡动力煤价格指数下行120(元/吨)或15.58%。煤价走低是供需两端共同作用结果,展望下一阶段,煤价仍有一定下行空间。在“三去一降一补”仍为政策主基调的形势下,电价上调的空间非常有限,火电盈利修复正是指望煤价下行。敏感性分析结果显示,煤价下行或电价上调,华能国际EPS增厚最为显著。

  行业供给侧改革继续推进,优质龙头将受益。

  2018年《政府工作报告》提出淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组,供给侧改革持续推进,整个煤电行业新增投资也在压缩,2017年全国火电投资完成额同比下滑20.93%。华能国际2017年末在建工程规模保持稳步增长,剔除资产收购部分后的资本开支同比有所下滑。公司发电装机资产优质,近年也在主动进行电源结构调整,待供给侧改革效果显现,公司将受益。

  期待央企整合带来新契机。

  继国电与神华、中电投与国核之后,市场对于电力央企重组仍有所期待。从供给侧改革主要目的出发,我们认为电力央企整合路径在单纯扩大规模之外,更加注重业务布局优化。华能集团在规模上已立于行业之首,期待央企整合带给公司新的发展契机。

  投资建议与估值评级:

  考虑电价上调和煤价下行的不确定,我们调整公司盈利预测至2018-2020 EPS分别0.33(-34%)、0.42(-30%)、0.45元,对应PE分别21、17、15倍;维持目标价7.50元和“增持”评级。

  风险提示:动力煤价格超预期上行吞噬火电主业利润,社会用电需求超预期下滑拖累公司发电量等。

  

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