旭辉控股集团:兼顾规模、利润、财务稳健的领先开发商,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

旭辉控股集团:兼顾规模、利润、财务稳健的领先开发商
2018-03-15

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  事件:公司于3月14日公告2017全年业绩,全年合同销售金额同比增加96.2%至1040亿元;营收同比上升43.2%至318.2亿元;归母净利润同比增长45%至40.8亿元,毛利率及核心净利润率分别为29.7%及12.8%。此外,全年派息每股18.9分(23港分)。

  投资要点:

  合同销售超千亿,核心净利润大幅增长45%。公司2017年合同销售总额1040亿元,较早期全年销售目标超额完成30%,位列销售排行榜第15位。从权益口径来看,销售金额550亿元,同比提升88.4%,权益比例受规模提升影响,较2016年略微下降2%,总体变化不大。收入端,公司全年实现营收318.2亿元(+43%),对应毛利率大幅提高至29.7%(+4.3%)。受毛利率提高和营收大幅提升所带动,核心净利润大幅增长45%至40.8亿元。目前公司提前完成千亿销售目标,未来公司在确保产品品质的同时,将继续保持销售规模和增速处于行业领先水平。

  公司2018年可售资源近2500亿元,刚需和改善型住宅占比分别为43%和52%。按区域来看,长三角、环渤海、中西部、华南地区可售货值占比分别为:29%、34%、31%、5%。其中,北京、武汉、合肥、重庆、苏州、杭州、天津等一二线城市占比达77%。我们认为,公司可售项目产品定位精准,区域布局结构良好,货值丰厚等特点,将有力保障公司完成2018年1400亿销售目标。

  全年新进18城,扩充土储1320万方,累计土储5100万方。公司2017年保持审慎拿地,公开市场(58%)和收并购(42%)并重。全年新进入18城,全年新增土储面积1320万方,同比增长104%,新增货值近3000亿。拿地区域集中在一线(17%)、二线(76%)和优质三线城市(7%),其中长三角、环渤海、中西部、华南地区地价占比分别为39%、24%、28%、9%,较2016年相比,降低了长三角地区的布局,扩充了部分中部二三线城市库存。

  截至2018年2月末,公司累计土储建面5100万方(包含新收购及旧城改造尚待挂牌项目),总体平均土地成本6750元/平(不包括香港项目)。目前,公司房地产业务累计布局已超过40城,未来公司仍将关注地价回落的二三线城市。

  引入战略股东平安,全年加权平均融资成本5.2%。2017年7月,公司合计增发6.8亿新股,新增股本集资24.2亿港元,完成配售后,平安人寿占公司扩大后股本的9.9%,为公司第二大股东,预计未来将有更多项目及融资层面的合作。此外,公司赎回合计4亿美元,2019年到期的两笔美元债(票息8.875%)。并于8月和12月发行6亿美元优先股,分派率5.375%。全年公司持续低息多渠道融资,加权融资成本环比下降0.5个百分点至5.2%。此外,公司于2018年1月发行27.9亿港币可转债(2019年到期),转换价为每股9.3港币,较发行前收市溢价30%,体现管理层对未来股价的绝对信心。

  估值与盈利预测:我们预计公司房地产业务2018至2020年可实现归母净利润分别为51.4亿元、65.3亿元、79.4亿元,对应EPS分别为0.68元、0.83元、1.00元。当前股价对应2018-2020年PE分别为10X、7.9X、6.5X,给予推荐评级。

  风险提示:项目销售低于预期,房地产区域性政策风险。

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