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煤炭行业季报显示净利增速趋缓
2017-11-15

  从煤炭类上市企业季报动态变化因素来看,今年二季度是煤炭行业表现相对较好的周期,进入第三季度,则体现出一定的净利增速放缓的轨迹。如果说煤炭行业的周期性与供给侧改革的受益政策因素影响明显,那么其自身的周期性或是未来运行的重要因素。

  目前从事煤炭领域的上市企业为35家,其总体市值在1.06万亿左右。WIND数据显示:行业板块至2017年11月14日,近一年总体上涨14.39%,如果从煤炭行业的细分来看,其又有一定的差异化。

图1:煤炭行业产业链的基本情况

  从行业板块涨幅来看,年初以来煤炭板块出现一定的上涨,其一方面受益于煤价的上涨;另一方面其一些品种是深沪300指标股,受益于标的指数的上涨。从产业集中及煤价受益角度来看,行业龙头公司受益明显。比如中国神华(601088),三季度报告显示:公司前三季度煤炭销量3.28亿吨,同比增长13.9%,其中自产商品煤产量2.2亿吨,同比增长3.8%。另外,公司前三季度总售电量同比增长12.8%,煤化工销量同比增长超15%,铁路运输周转量同比增13.5%,港口下水煤量同比增14.9%。如果细分因素来看,国联证券报告显示:2017年前三季度,秦港5500大卡动力煤价始终维持在600元/吨附近,相比去年同期涨幅约50%,中国神华营收增加577.32亿元,净利润增加189.38亿元,其中绝大多数贡献来自于煤炭板块的量价齐升。而我们透过煤炭季报周期来看,其35家公司的营业收入季度对比呈现走平态势,而净利润在一、二季度回升后,三季度则略有下稳,总体显示增速回落的轨迹。从年终情况来看,由于前期煤价的上涨,使得电力等下游企业出现成本增加,特别是火电类企业,因此从综合因素来看,年终虽然处于煤炭需量的周期,但稳定煤价的因素或更为直接。

图2:煤炭上市企业季度营收及净利变化情况

  从近年煤炭企业总家数变化来看,2009年以后出现大幅度减少态势,而其在国民经济中GDP占比也出现一定的回落,此行业趋势显示,集中度提升背景下,国家发展清洁能源的战略有所体现。

图3:煤炭企业家数变化及收入占GDP比变化情况

  总体来看,煤炭类上市企业在经历了2015、2016上半年经营困境后,2017年以来,出现了总体的业绩回升, 而如果透过季报同比角度来看,营收出现平稳,而净利增速回落的态势较为明显。考虑到煤炭企业的集中度与优劣势不同,研究认为,规模化与区域优势的煤炭企业仍有继续保持业绩增长的可能,但部分企业则可能出现差异化净利润回落的概率。投资者须密切关注其库存变化、价格波动及相关产业政策等因素变化,采取灵活策略应对为宜。

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