光大证券,十大券商2018年中期策略:消费+科技双主线,光大证券新闻,光大证券主力资金流入

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十大券商2018年中期策略:消费+科技双主线
2018-06-20

  临近年中,近期不少券商已发布2018年下半年策略报告。十大券商比较主流的观点是:宏观经济韧性较强,A股估值趋于合理;去杠杆加速、贸易摩擦扩大等可能是最大风险。多数券商建议重点关注消费+科技两条主线。

  宏观经济韧性强

  虽然2018年经济处于下行周期(国金证券), 但下半年中国经济仍有韧性(东方证券)。

  东方证券认为:一、海外来看,虽然 2018 年国际上不稳定不确定因素日益增多,资产价格的风险点较去年更加密集,但全球经济延续复苏,能够为我国 GDP 增长提供稳定的外部环境。二、国内来看,去杠杆紧信用大环境下,基建、净出口等传统增长来源虽面临压力,但消费作为稳定器,在经济增长中的占比持续提高,减税降费、刺激消费、加快财政支出进度、促进产业升级的利好政策密集出台。结合这些政策对冲,我们认为中国宏观经济仍有韧性。

  太平洋证券则认为,当下中国正处于复苏期确认的筑底期,PMI 持续位于景气扩张区间证明经济仍在复苏,但投资仍在筑底期,而去杠杆带来的基建、房地产下行压力以及整个经济体对于宏观预期的不断上下修正,是超额收益来源。

  A股估值渐趋合理

  东北证券认为,从长期指标来看,A股已经更加接近价值区域。历史上,A 股的PE分布具有牛市分散、熊市集中的特征,如在市场底部的 2012年年底时,市场估值分布表现得十分集中,大部分个股集中在低估值区间,而在牛市顶部的 2015 年6 月,市场估值分布十分分散。

  目前的估值分布形状已经比较接近于2012 年年底的价值区域的状态,意味着 2015 年牛市中产生的估值泡沫已被消化的较为充分。

  东方证券业认为,从全球视角来看,当前A股盈利增速依旧处于景气周期,股东回报率和盈利能力均处于全球前列,估值处于合理水平,投资吸引力较高。一、从盈利角度来看,当前 A 股 ROE 超过 12%,整体盈利能力处于全球股市前列。 二、从估值来看,当前沪深 300 市盈率估值水平仅为 13 倍左右,风险溢价处于合理水平。三、A 股依旧保持 7%左右的现金回报率,高于美股,仅次于港股和欧洲市场。四、成长性角度,A 股和其他市场一样,依旧处于盈利回升的大周期中,预计 18 年可以实现 10-13%的净利润增速。

  去杠杆加速是最大风险之一

  太平洋证券认为,对于市场整体而言,去杠杆加速期是最大风险源。华泰证券也认为,当前紧信用对企业盈利端和流动性的影响显现,实体融资成本维持高位,企业资本开支可能受“压制”,拖累企业盈利能力增速。

  不过,国金证券认为,货币环境最“紧”的阶段已然过去。历史上看,地产销量步入负区间,往往伴随着货币的边际放松,预判货币“边际放松”的趋势将在2018年下半年更加明显。

  国际环境不确定也是风险

  安信证券认为,近期全球化遭遇放缓和挑战,大国关系呈现复杂化,不确定性上升。

  光大证券认为,对于下半年,最大的风险来自于中美金融周期异步下的 G2 双杀,而贸易摩擦所标志的大博弈正在催化这一风险。当下中美金融周期异步,意味着中国经济增长面临下行压力,而美国货币政策正常化则有加速的可能。这样一种增长引擎减速、全球央行收水的组合,我们将其称之为 G2 双杀风险。与此同时,美国一手挑起的贸易摩擦,标志着G2由合作为主向既竞争又合作的大博弈的转变,进一步强化G2双杀风险。

  A股仍是存量博弈看好新经济

  资金面来看,大多数券商均认为,目前A股仍是存量博弈,下半年即使有机会,也会是结构性行情,多数券商建议消费+科技两条腿走路。

  比如华泰证券认为:一是在波动率放大的情境下寻找确定性,即受益于“类滞胀”及宏观经济政策向“扩内需”微调促进大众消费逻辑变化与内涵扩大,中观景气延续、业绩有望得到支撑的石油石化、必需消费、家具、航空、新零售、旅游等方向。

  二是重视以自主可控政策导向为延伸的核心军品、芯片、计算机、创新药等关乎中国实体经济及工业化转型方向的“新蓝筹”大国重器龙头。

  光大证券也认为,新经济时代,消费才是真成长、科技提升TFP 是两大趋势性机会。①大博弈客观上促进了增值税、 进口税等税率的加速下调,有助于促进消费,建议下半年重点关注 C10(消费十大金股): 罗莱生活华孚时尚中国国旅中青旅长春高新云南白药王府井民和股份圣农发展青岛海尔

  ②大博弈下的国家竞争有助于倒逼研发强度的提升,利好科技价值重估,建议下半年重点关注 T10(科技十大金股): 烽火通信中际旭创、日海通讯、中航沈飞三环集团信维通信顺络电子新北洋杉杉股份中国电影

  安信证券认为,当前立足于防御,增强配置公用事业,必需消费品、石油化工等。上证指数年初躁动后调整,目前仍处于调整期,预计下半年探底回升。早则中报期,晚则三季报期,创业板指数依然将是引领下半年A股市场的希望所在。中国坚定走向补短板、产业升级、科技制造是确定性方向。

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