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建筑工程行业6月投资策略:行业信用风险可控 存结构性机会
2018-06-12

  基建投资增速放缓,PPP进入“2.0时代”

  固定资产投资受降杠杆及限制地方政府融资等影响,增速大幅下滑。1-4月,建筑行业三大下游基建/房建/制造业投资分别同比增长12.4%/10.2%/4.8%。基建投资比2017年下降6.6pct,其中水利、环境和公共设施管理业同比增长11.2%;交通运输、仓储和邮政业同比增长10.9%;电力、热力、燃气及水的生产同比增长-8.4%。投资放缓的大势难改,但存在结构性机会:生态环保是重点;轨道交通和路桥产业链有望持续景气;电力行业业下游回暖,投资有望企稳。PPP项目完成阶段清理,进入规范发展的“2.0时代”。

  负债稳步下降,行业信用风险可控

  2017年建筑行业资产负债率(76.3%)在所有行业中排第四,仅次于金融和房地产,同比降低1.3pct,比2013年高点下降了4.5pct,呈现逐年下降趋势。从债务期限来看,短期流动负债居多,占比70%以上。从债务结构来看, 2017年有息负债占债务总额31.2%,同比下降1.3pct,稳中有降。子行业中园林工程近年来负债增长较快,其余子行业负债均下降。行业整体信用风险可控。

  重点推荐低估值央企和设计咨询龙头

  建筑央企受益于集中度提升,PPP订单和海外订单高增长,近几年新签订单和业绩均保持较快增速。一季度八大央企新签订单同比增长18.4%,延续高增长趋势。一般业绩滞后订单1-2年,前两年新签订单落地,央企业绩2018年有望超预期。目前央企整体估值较低,部分个股已经跌破净资产,具有配置价值。设计咨询处于产业链前端,最先受益于行业订单的持续快速增长,未来有望继续保持高景气。重点推荐中国建筑中国化学中国中冶中设集团勘设股份等。

  风险提示

  固定资产投资下滑;项目落地不及预期;应收账款坏账风险等。

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