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大秦铁路:10月大修影响日均运量 大修结束运量回升至峰值
2018-11-12

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   公司公布10月份生产数据,10月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3463万吨,同比减少7.31%,日均发运量111.71万吨,日均开行重车76列,日均开行2万吨重列56.2列。前10月份累计完成货物运量3.74亿吨,同比增长4.06%。

  秋季大修与去年错期带来10月同比减少,需求依旧旺盛,大修后运量回复高位。今年秋季大修期为9月29日至10月23日,秋季大修期间每天上午九点到十二点前后“开天窗”检修,影响运量20-25万吨,带来10月份日均运量降至111.71万吨,而去年秋季大修期在11月份,大修错期带来今年10月总运量同比减少7.31%,同比数据已无可比性。但从秦皇岛港、曹妃甸港两港库存量及铁路调入量反推,23日大修结束后大秦线运量迅速回升,月底大秦线日运量恢复至131万吨左右峰值,反映需求依旧十分旺盛。假设11月份及12月份日均运量达130万吨,则全年运量将达4.535亿吨。

  运量跳出下游电煤需求周期,三层安全垫维持高运量:1)煤源地结构性调整,西煤外运需求持续增长;2)“公转铁”带来运输结构性调整,西煤外运铁路运能逐步偏紧;3)西煤外运铁路格局逐步清晰,大秦线低成本受分流影响有限。从煤源结构调整、运输结构调整、分流有限三个层次看,未来大秦铁路运量将跳出下游煤炭需求周期,维持高位稳健,业绩确定性足,当前18年PE仅8.3倍,处于历史13%分位,股息率高达6%,从估值修复及股息率角度看,当前市场环境下全年仍有绝对收益。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。公司前三季度归母净利润达121.34亿元,同比增长7.98%,符合此前预期,维持此前盈利预测,预计18-20年归母净利润分别为144.01亿元、149.41亿元、155.72亿元,对应现股价PE分别为8.3倍、8.0倍、7.7倍。低估值高股息,极具资产配置价值,再次强调“买入”评级。

(文章来源:申万宏源

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