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涨价潮再现 揭秘这两个板块的配置逻辑
2018-05-09

  市场又掀起一股轰轰烈烈的“涨价潮”。数据显示,部分品种一个月涨幅近20%。实际上,受提价推动,包括造纸、水泥、化工在内的多个行业一季度均业绩大增。机构分析,在上游传导、供给收缩、需求推动等因素推动下,加入“涨价潮”的行业名单正越拉越长。

  一、水泥行业。

  今年春天,大宗市场水泥价格表现格外亮眼,目前水泥市场“涨价接力赛”在华东、西南地区掀起高潮。4月24日,浙江、江苏、安徽等地水泥价格调涨20元/吨。4月26日开始,广西地区主流品牌水泥企业对广西各区域袋装、散装水泥价格上调20元/吨,熟料价格上调30元/吨。

  分析人士普遍表示,四大利好叠加水泥股行情值得期待。首先,水泥行业整体业绩超预期提升。据水泥业上市公司一季报业绩显示,今年一季度水泥行业上市公司归属母公司所有者的净利润合计达52.32亿元,创历史新高,2011年一季度水泥行业上市公司归属母公司所有者的净利润曾达31.64亿元。海螺水泥一季度归属母公司所有者的净利润达到47.78亿元,华新水泥塔牌集团万年青鄂尔多斯等4家一季度归属母公司所有者的净利润也均在2亿元以上。

  其次,水泥价格继续维持上行态势。招商证券指出,4月中下旬,正值水泥市场需求旺季,除北方部分地区需求表现一般外,南方市场均呈现供需两旺态势,水泥价格继续走高。整体看,4月来,随着水泥市场需求不断增加,及部分地区企业停产检修,加上企业对熟料管控到位,熟料供应再次出现紧平衡,受益于此,水泥价格稳中有升态势有望延续至5月中上旬。

  再次,长线资金加大布局力度。根据上市公司一季报显示,11家水泥行业公司前十大流通股股东名单中出现社保基金、券商、险资、QFII等机构身影,其中,中材国际上峰水泥等两家均获社保基金和QII新进持有,祁连山、同力水泥则被机构不同程度增持。

  最后,机构集体力荐。4月来,包括川财证券、中金、天风证券海通证券申万宏源等机构发布60份研报力挺水泥板块后市机会。

  天风证券表示,考虑到水泥价格同比均有较大幅提升,龙头公司一季度业绩突出,目前估值较低,叠加前期降准,市场或迎来龙头周期股反弹。

  申万宏源指出,差异化布局,“区域为王”。随着下游需求的逐步复苏,预计开工滞后对今年水泥行业整体业绩的扰动有限。水泥行业全年供需稳定格局未改,高盈利可持续带动周期属性弱化,更看好优质区域性龙头。2018年起,水泥行业的主线将会由选龙头转变为选区位,行业“增量利润”会优先流向布局区域边际改善空间更大的企业。

  安信证券认为,南方持续供需紧平衡、价格继续上调,在熟料供应紧张、库存低位环境下,后期仍存涨价基础,基本面强势格局有望延续。而北方在供需压力加大、库位超越去年同期基础上,价格偏向调整。中长期板块弹性下降,高位价格下供给弹性增强,高盈利状态进一步供给收缩难度加大,供给收缩边际效应下降,而受制需求端趋势下降和货币政策仍以稳定中性为主,板块估值将受到压制。后续随着宏观需求预期下降,估值将成核心驱动因素,基本面景气高位和估值受抑的组合下,板块预计高位震荡。相对看好基本面较强、估值具有相对优势的华东板块,建议继续关注海螺水泥上峰水泥

  华泰证券表示,水泥收入增速在2017Q4创新高后,2018Q1收入增速放缓,但是归母净利润增速在一季度进一步提速,主要跟水泥价格在一季度维持高位,盈利能力大幅提升有关。Q2成本端压力缓解,价格还将进一步走高,预计盈利能力环比还将显著提升。区域市场,沿江、华南、川渝目前企业发货状态较好,库位处于低位,进一步涨价潜力更大。推荐海螺水泥塔牌集团

  二、化工业。

  近期,受原油价格攀升影响,化工品价格普遍上行。近日,国际染料巨头亨斯迈发出涨价通知,当日全球化学品供应商凯米拉对染料产品价格上调15%-25%。同时,国内染料企业价格再次上涨,4月10日起分散染料再次每吨提价3000元/吨,涨至5.3万元/吨,从去年底至今涨幅达到77%。

  此外,有媒体报道指出,数家纺织印染厂关停在即,染料行业“涨价潮”还将一触即发。另据Wind数据显示,4月来,包括聚合MDI、煤焦油、甲苯、异丙醇等化工品种,再度出现上行趋势。其中,国内轻质纯碱的报价过去一个月的涨幅高达17.9%。

  国联证券表示,三月下旬以来,环氧丙烷市场疯狂攀涨,山东、华北、华东等主产地接连上调报价。华东地区环氧丙烷主流现金送到商谈价格自3月底的10500-10900元/吨最高涨幅至12800-12900元/吨,近期价格回调,目前有企业报价11800元/吨,下游需求景气。

  国内环氧丙烷的生产工艺为氯醇法、共氧化法和直接氧化法。氯醇法为国内环氧丙烷的主要生产工艺,占据总产能56%,共氧化法占据32%。国内直接氧化法工艺不成熟,长期低负荷运行,目前国内已经建好的HPPO装置,吉林神化和中石化长岭分公司平均开工率不足三成。国内氯醇法80%以上装置都位于山东地区,氯醇法由于废水处理的工艺问题,环保压力巨大,受国内环保督察监管升级的影响,开工率大幅降低。

  直接氧化法无论是从工艺经济效益还是环境友好性方面都有很强的竞争优势,但是现在建成运行的装置在核心原料Catalyst方等方面仍有很多需要改进的地方。红宝丽公告建设12万吨异丙苯共氧化法制备环氧丙烷(配套聚醚),目前项目已经进入调试阶段。江阴怡达积累多年经验建造35万吨(15+20)HPPO环氧丙烷装置,目前还处于土建阶段,预计2019年建成。

  环氧丙烷的下游消费结构主要是由聚醚多元醇、丙二醇及其衍生物构成。聚醚多元醇占环氧丙烷下游消费的70%以上,国内新建聚醚产能两位数以上的增长将带动环氧丙烷消费量上涨。丙二醇及其衍生物主要用于不饱和树脂和丙二醇醚的应用,也将带动环氧丙烷需求的增长。重点关注具有28万吨氯醇法产能的滨化股份,公司是产业链完整的化工集团,下游具备聚醚多元醇等业务;具备26万吨PO/MTBE工艺法的万华化学,公司业务布局聚氨酯全产业链,公司业务包括MDI、TDI、聚醚多元醇、组合聚醚等业务,自建丙烯产能,完整产业链成本优势明显。

  方正证券指出,1、农药。环保持续趋严,后续关注中央环保督察回头看、全国环保大会、排污许可证核查,截至5月6日,农药行业共核发排污许可证1001张,上海、吉林、江苏省已开始排污许可证专项检查,预计污染较严重的农药行业将受到冲击。目前主要农药价格已上涨,农药板块正进入业绩兑现期,强烈推荐扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(吡虫啉龙头),其他关注广信股份(杀菌剂多菌灵龙头)、红太阳(吡啶产业链龙头)。本周草甘膦上涨2%,吡虫啉价格下降2.9%,百草枯,联苯菊酯、麦草畏、草铵膦、功夫菊酯等稳定。

  2、纯碱。本周华东轻碱出厂价2050元/吨(+75元/吨)。未来两个月价格有望继续上涨,限产导致的下游需求将复苏,大规模的检修季来临。未来三年纯碱供给端基本稳定,即使房地产下行,在平板玻璃的产量下滑5%的情境假设下,纯碱需求端仍小幅增长,预计未来氨碱法纯碱的单吨净利有望维持在200-400元/吨,天然碱保持在500-700元/吨。关注远兴能源(150万吨纯碱和30万吨小苏打,成本在三种工艺中最低)和山东海化(氨碱法产能280万吨/年)。

  3、醋酸。5月4日上海吴泾报价4700元/吨(+50元/吨)。醋酸下游PTA快速增长带动醋酸价格上涨,限制进口固体废物导致PTA量的增长,预计需求的增长在18年会更快,而供给没有增长,醋酸迎来新一轮景气周期,关注华谊集团(130万吨/年)和华鲁恒升(50万吨/年)。

  四、复合肥。原油价格已上新台阶,看好农产品价格上涨,复合肥行业见底回升。长江经济带的环保整治预计将大幅缩减磷肥产能,长江沿岸的磷肥产量占了全国产量80%以上,后续磷肥在磷矿石短缺和供给收缩的刺激下盈利有望上涨。新洋丰2018年PE14倍,2020年仅为10倍,强烈推荐。

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