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又到一年高考季!资本市场哪些票可以“金榜题名”?
2018-06-07

  一年一度的高考将在本周四(6月7日)开始;A股市场也时常会炒作所谓的“高考概念股”,今年哪些股可以在资本市场获得“金榜题名”呢?

  安信证券研报指出,根据教育部数据,2018 年 975 万考生征战高考,人数创 2010 年以来新高,“00 后”正式登陆高考舞台。

(图片来源:安信证券)

  尽管高考整体录取率可达80%,然而本科录取率仅为 43.12%,不到 50%。高考录取环节中,一本重点高校资源有限,学生追逐本科优质资源,然而资源有限使得高考“百万独木桥”举步维艰。

  在这种背景下,催生了巨量的教培市场。根据弗若斯特沙利文报告,中国课外辅导行业所得收入从 2011 年的 2032 亿元增至 2016 年的 3541 亿元,年复合增长率为 11.75%。

(图片来源:安信证券)

  教育市场潜力大

  而教培市场的未来增长空间可观,安信证券研究显示,未来随着中国家庭财富日益增加、中国家长对其子女教育日益重视及中国以考试为主导的录取方式,预计课外辅导行业的总收入自 2016 年至 2020年将继续以 9.8%的年复合增长率增长,规模从2016年的 3500 亿元增长到 2020年的5382 亿。

(图片来源:安信证券)

  如果将市场进一步划分为一二线课外培训市场、三四线课外培训市场。对于三四线课外培训市场来说,具有足够大的中小学人口基数。经敏感性分析预测,在中性条件下,2020 年三四线城市 K12 市场规模约 2190 亿,年化增长率为 10%。

(图片来源:安信证券)

  教育股三大梯队

  细分 k12 教培市场,可以划分为三大梯队。其中第一梯队是全国性龙头,布局遍布各地,包括好未来、新东方,营收水平在 30 亿元以上,更是支撑起千亿市值;

  第二梯队是区域性龙头,主要是区域发展较好,营收水平在 5-30 亿之间,如学大教育、卓越教育、昂立教育等;

  第三梯队主要是区域性机构,营收水平较低,包括佳一教育、高思教育、龙门教育等。

(图片来源:安信证券)

  四大市场龙头教育股

  光大证券的数据显示,截止 2018 年 5 月 26 日,A 股涉教育企业已经超过 80 家,新三板教育挂牌公司 230 家,美股中概股教育企业 10 家,港股中概股教育企业 11 家。

(图片来源:光大证券)

  四大市场教育股估值分析

  光大证券对四大主要投资市场的教育股进行了估值比较如下:

  1、A 股教育估值分析:2016-2017 年 A 股小盘股和教育板块的估值持续杀跌;2018 年上半年,受益于港股教育板块的火爆和 A 股创业板的反弹,A 股部分教育个股 2018 年上半年大幅上涨。目前以职业培训板块为代表的部分 A 股教育企业 2018 年利润增速约 30~50%,而 2018 P/E 仅为 20~30X,成长确定且估值合理,未来股价仍然具备提升空间。展望未来,受益于三大A 股并购案的逐步落地,教育板块估值有望持续提升。

  2、港股教育估值分析:2018 年上半年,受益于民办教育政策红利和港股通南下资金配置,港股教育板块连续上涨:中教控股上涨 110%、新高教集团上涨 83%。目前部分港股优质企业未来 3 年复合增长率超过 30%,而 2019 P/E 仍低于 30X,成长确定且估值合理,长周期看仍然具备投资机会。

  3、美股教育估值分析: 两家龙头企业支撑行业估值高起 。根据彭博数据,好未来 2008~2017 财年净利润 9 年复合增长率为 51%,2018~2019 财年净利润增速 49%和 55%;新东方 2006~2017 财年净利润11 年复合增长率为 29%,2018~2019 财年净利润增速 31%和 36%。截至 2018年 5 月 31 日,好未来约 203 亿美元市值对应 2018/2019 财年 PE 约为 90X和 58X;新东方约 147 亿美元市值对应 2018/2019 财年 PE 约为 38X 和 28X。

  4、新三板教育板块估值已经接近底部。目前一级市场教育标的资产与主板公司谈判的估值对价对应 2017 年约 12~18X(股份+现金对价)/14~20X(现金对价);从信息披露、财务规范度、市场流动性等角度来看,新三板较一级市场应该享有溢价,所以我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

(图片来源:光大证券)

  重点布局哪些股?

  ◆ A 股教育投资建议:聚焦龙头,兼顾成长

  光大证券表示,我们维持我们年初至今对于 A 股教育行业的投资观点“聚焦龙头,兼顾成长”。

  1、龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份,建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程:职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车、神州数码并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份并购早教龙头美吉姆教育。

  2、成长主线推荐开元股份文化长城百洋股份盛通股份三盛教育科斯伍德立思辰等公司。

  ◆ 海外和三板教育投资建议:重点关注港股学校和美股培训板块投资机会

  1、 根据光大证券海外团队观点,港股教育板块关注:枫叶教育、宇华教育、中教控股、新高教集团等。

  2、 美股教育板块建议关注:好未来、新东方、博实乐、海亮教育、精锐教育、瑞思学科英语等;

  3、 三板教育板块建议关注:世纪明德、新道科技、华腾教育、星立方、华发教育等。

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