神州高铁|机械行业:基建托底几成定局

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机械行业:基建托底几成定局
2018-12-25

  核心组合:

  中国中车三一重工赢合科技浙江鼎力恒立液压杰克股份中环股份杰瑞股份百利科技

  重点组合:

  华铁股份新筑股份、日机密封、徐工机械诺力股份中金环境克来机电建设机械晶盛机电华测检测长川科技(电子团队覆盖)、锐科激光埃斯顿璞泰来伊之密弘亚数控,关注至纯科技神州高铁台海核电应流股份

  本周整体观点:

  中央经济工作会议:坚持改革开放,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策、较大幅度增加地方政府专项债券规模,实施更大规模的减税降费、解决好民营企业和小微企业融资难贵问题。以轨交为代表的基建将继续实现逆周期调节的功能,其中扩大地方专项债券的形式将有效化解前期市场担忧的“无米下炊”的局面。获益板块主要为:轨交和工程机械。高端制造领域,重点关注已经领先全球“半个身位”的新能源车领域。

  本周专题:哪国能承接中国巨大产能转移?

  要点:选择印度、印尼、泰国、越南、马来西亚和墨西哥几个国家,研究其承接“中国产能转移”的能力。从两个方面研究:以电力和工业厂资等硬件为代表的产能储备;以人口结构和产业结构等人力资源为代表的结构变化弹性。综合而言,印度、印尼、泰国、越南等过的优势在于劳动力储备、未来有可能实现大量的农业人口迁移和女性劳动参与率提升,但短期内硬件方面的产能储备未必充足;马来西亚已完成了工业化主要进程,未来弹性主要来自于经济周期回复和前几年的工业投资积累了一定产能储备;墨西哥亦完成了城市化、工业化,其优势更多在地理优势和政策优势,未来优势并不明显。相应的工业投资恢复后将迎来投资小高潮。前期受到抑制的机器人、激光设备、高端机床、注塑机、精密模具、高端伺服及控制器等领域的企业将普遍获益。

  投资机会概述: 锂电设备:电池产能过剩严重,为何仍在大规模扩产?

  1)电池企业是否存在严重的产能过剩?答案是肯定的。根据高工产研的统计,2015-2018年,动力锂电池市场整体的产能利用率持续走低,到2018年预计仅为28%左右。2)过剩的主要是低端电池,相较于高端电池而言在能量密度(与车厂的补贴系数直接相关)、一致性、稳定性等方面差距巨大,因而现阶段未被车厂选择的电池厂一定程度上可以视为无效产能;3)有意思的是,高端电池产能利用率的情况目前来看也不是100%,但其扩产动力非常足。例如国内的CATL、比亚迪、孚能,其产能利用率分别为84%、55%、48%,我们统计得到,目前松下、LG、三星SDI的产能利用率分别约为27%、36%、44%,电池在当前阶段看来似乎并不是不够用。但各家仍有较大的产能规划、积极扩产;4)我们认为存在这种现象的主要原因包括:第一,名义产能并不能反映实际产能;第二,高端产能与全球动力锂电需求还是较为匹配的;第三点非常重要,源于汽车厂对于供应链管理的高度重视。这表现为部分车厂与电池厂锁定了较为长期的供货协议,或者拟与电池厂成立合资厂,本质上就是为了确保其供应链安全及后续对电池数据的主动权。这就让这些电池企业切实看到了未来较长一段时间内的需求;5)我们对于2018-2020年在国内落地的电池产能预测为:82.75、97.35、110.70GWH,同比增速-10.05%、17.64%、13.71%,明年有望迎来以龙头为核心的产能扩张新高峰。

  工程机械:

  11月挖机销量15,877台,YoY+14.9%,12月销量预计超过1.6万台、同比增速接近15%。中央经济工作会议结束,地方政府债券规模扩大和基建投资实现逆周期调节的方向明确,未来2~3年开工量预计重组。由此预测18~19年挖机销量均将超过20万台,国产四强市占率持续提升,资产负债表修复后利润释放加速,重点龙头公司资产质量不断改善。重点推荐:三一重工恒立液压浙江鼎力徐工机械建设机械,关注艾迪精密

  油服设备:

  OPEC及部分非OPEC国家周末达成减产协议,力度超市场预期,有利于稳定油价,其中OPEC减产80万桶/天,非OPEC减产40万桶/天。国际油价短期波动对国内资本开支几乎没有影响。在国家高度重视能源安全的前提下,三桶油将加大资本开支以增加能源储备。继续重点推荐杰瑞股份,关注石化机械海油工程中海油服、港股安东油田服务、华油能源。下游炼化项目推荐日机密封。

  风险提示:上游资源品/油价下跌,重点公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,重大政策变化,页岩气项目、基建项目投资落地不及预期等。

(文章来源:天风证券

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