万科A,中泰证券:蓝光发展买入评级,万科A新闻,万科A主力资金流入

资金流 | 龙虎榜 | 十大股东 | 更多信息 万科A

中泰证券:蓝光发展买入评级
2018-01-09

K图 600466_1

  公司发布业绩预增公告以及股权激励计划(草案), 预计公司 2017 年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 120,951 万元到 138,230 万元,与上年同期相比增加约 34,558 万元到 51,836 万元,同比增加约 40%至 60%;同时公司拟按照 10.04 元每股价格,给予核心 23 位高管及业务骨干 12804 万分股票期权,占总股本 6%, 未来三年业绩符合增速 61%。行权考核业绩为 18 年 22 亿、 19 年 33 亿、 20 年 50 亿,对应 PE 为 9.9X、 6.6X、 4.4X。

  销售增速亮眼, 17 年起业绩加速释放: 2017 年公司房地产业务实现签约金额 738 亿元,同比增长 117.6%,远超全年 500 亿的销售目标。 为公司明年步入千亿销售房企奠定基础。同时,公司市值/17 年潜在净利润为 6.05 倍,属于行业较低水平。

  东进南下,拓展优质二线: 前三季度累计投资土地 177 元,共获取土地总规划建筑面积共 302.6 万方,合计新增货值规模约 509 亿元。公司并通过合作、并购等多元化模式外拓资源渠道, 前三季度实现非直接招拍挂项目的储备资源占比达 83%,多元化的投资能力显著提升。

  财务结构优化, 有效降低融资成本: 公司 2015 年的融资成本超过 10%, 16年公司发行了 274 亿的有息负债,融资成本 9.06%,同时公司在 16 年底发了80 亿中票和公司债,平均成本 5.7%,融资成本进一步降低,预计 2017-2019年利润率将进一步提高。

  股权激励+跟投调动全员积极性,高增速业绩承诺彰显管理层信心: 公司公告中给予核心 23 位高管及业务骨干 12804 万分股票期权,占总股本 6%, 同时年中公布的“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,公司总部和区域合伙平台合计持有项目股权比例上限为 15%,和业内最高的碧桂园、阳光城一致,高于万科、金地的 10%,激励机制到位,将有效调动全员积极性。 另外,股权激励的行权考核业绩为 18 年 22 亿、 19 年 33 亿、 20 年 50 亿,对应 PE 为 9.9X、 6.6X、 4.4X,三年业绩复合增速 61%,彰显管理层对公司扩张的信心。

  盈利预测与投资评级: 蓝光发展扩张迅速, 2017 年实现逆势销售高增长,而现代服务业、医药器械和 3D 生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业,公司提前布局占据先发优势,未来发展前景无限。公司土储丰富, 全力拓展二线省会城市,并通过合作、并购等多元化渠道拿地,有效控制成本。 股权激励以及 “蓝色共享”员工事业合伙人计划,将进一步提升公司获取项目的质量和项目运营效率,为增长持续性打下基础。 我们预计 17/18/19 年 EPS为 0.65 元/股、 1.1 元/股、 1.73 元/股,对应 PE 倍数为 15.6X、 9.3X/6.0X,维持“买入”评级。

  风险提示事件: 公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧。

index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml sitemap.xml news.xml ticai.xml