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雏鹰农牧业绩爆雷:2018年股价下跌逾六成 评级下调至C 以火腿偿债
2019-02-02

  临近年关,上市公司陆续业绩爆雷。其中最大跌眼镜的,是经营生猪养殖销售的雏鹰农牧(002477)披露,公司预计2018年净利润亏损29-33亿元。

  启阳路4号梳理发现,受到猪肉价格下跌和“非洲猪瘟”影响,雏鹰农牧从2018年初起,销售收入不断减少,多次修正业绩预告。下半年后由于债务陆续到期,雏鹰农牧的长期信用等级从AA-被一路下调至C,36处土地房产被查封,公司实控人侯建芳的公司股份也全部被冻结。

  令人啼笑皆非的是,雏鹰农牧为了还债,缓解现金流紧张局面,计划将债务的利息部分以火腿、生态肉礼盒等产品的形式支付。11月15日已有部分债权人同意,涉及到的债务金额为2.71亿元。

  销售收入不断减少

  公开资料显示,雏鹰农牧集团股份有限公司,由侯建芳在1988年创办,主要经营生猪等畜养殖、销售、屠宰,还发展冷链物流、小额贷款金融等业务。公司的前身是前身河南雏鹰禽业发展有限公司,总部位于河南省郑州市下属的新郑市。根据雏鹰农牧官网的信息,除河南外,雏鹰农牧集团还在吉林、北京、内蒙古、浙江、福建和拉萨拥有17家公司。

  2010年9月15日,雏鹰农牧在深交所中小企业板上市,还被称为“中国养猪第一股”。

  根据2018年第三季度财报,公司前5大股东分别为董事长侯建芳、侯五群、侯斌、侯杰和侯建业,其中侯建芳持有12.60亿股公司股份,占总股本的40.2%。

  今年1月30日,这家养殖业上市公司突然爆出2018年业绩巨额亏损,在披露的业绩预告修正公告中称,将此前预计的2018年度净利润亏损15亿元至17亿元,修正为预计亏损29亿元至33亿元。

  对于亏损的原因,雏鹰农牧在公告中方面解释称,2018年6月起,公司出现资金流动性紧张局面,由于资金紧张,饲料供应不及时,公司生猪养殖死亡率高于预期,致使生猪养殖成本及管理费用高于预期;且第四季度生猪市场受非洲猪瘟影响,销售价格低于预期导致。

  启阳路4号查询公司2018年历月的销售数据发现,雏鹰农牧在四个季度的生猪销售收入不断下降,最少的时候10月收入仅为1月的一半。

  (图注:雏鹰农牧在公告中披露的生猪销售情况)

  虽然销售收入日益惨淡,但从数据可以看到,销售数量并非同步减少,而是呈现较大幅度波动。虽然从6月至10月,生猪销售数量从22.22万头减少到12.10万头,但从11月起销售数量有所回升,12月的销售数量甚至达到28.29万头,在全年排名第二,仅次于3月的29.66万头。

  (图注:2018年雏鹰农牧生猪逐月销售数量及收入变化情况)

  具体到第四季度,根据雏鹰农牧披露的数据,2018年10月仔猪的销售均价为15.29元/公斤,比2018年9月下降16.40%;11月均价为14.29元/公斤,比2018年10月下降6.54%;12月均价上涨0.48元。10月商品肉猪的销售均价12.17元/公斤,比2018年9月下降2.56%;11月均价为10.86元/公斤,比2018年10月下降10.76%;12月均价再次下降22.65%,每公斤价格仅为8.40元。

  “非洲猪瘟”疫情对商品肉猪销售的打击可谓是雪上加霜。搜猪网首席分析师冯永辉在接受媒体采访时表示,2019年对于养猪行业来说,挑战在于非洲猪瘟疫情的形势。考虑到2018年,行业亏损严重,开始逐渐去产能,猪价即将进入上涨阶段。

  多次修改业绩预期

  实际上雏鹰农牧的业绩数据从2018年初起就不尽如意,也多次引起证监会的关注。

  2018年2月14日雏鹰农牧披露的2017年业绩报告显示,公司营业总收入为54.47亿元,同比减少了10.56%;归属于上市公司的净利润为6.46亿元,同比减少25.64%。公司表示经营业绩下降的原因主要是,2017年后生猪市场进入下行周期,商品仔猪及商品肉猪销售价格同比下降约20%;

  同时公司养殖规模扩大,但产能未能完全释放,因此生猪出栏数量低于预期,自养生猪同期相比下降超过10%,影响了盈利能力。产量与价格齐跌造成公司整体利润缩水。

  2017年雏鹰农牧的生猪产量与价格齐跌,导致养殖业务盈利水平没有达到预期。此外,粮食贸易业务盈利水平的下降和融资增加导致财务费用增加,也影响了雏鹰农牧的综合盈利能力。

  此次增加预计亏损也不是第一次。在2018年7月,因为商品肉猪及商品仔猪价格低于预期,雏鹰农牧就修正过一次半年度业绩预告,将归属于上市公司股东的净利润亏损预计从3.78-3.95亿元,下调至4.80-5.30亿元。

  (图注:雏鹰农牧披露2018年上半年商品肉猪价格)

  最终雏鹰农牧披露的半年报业绩显示,主营业务收入为24.5亿元,同比下降2.87%;实现归属于上市公司股东的净利润亏损5.09亿元,同比下降495.41%。

  惨淡的业绩也导致雏鹰农牧股价在2018年一路走低。据启阳路4号统计,公司股价从2018年初至2019年1月底下跌2.98元,跌幅高达67.60%。

  债务逾期信用评级从AA-降至C

  销售低迷、收入减少的直接影响不仅是亏损,还直接导致偿还债务出现困难。

  2018年6月14日,在给证监会关于2017年年报的问询函回复中,雏鹰农牧表示,2017年公司资产负债率同比增加11.52%,达到71.81%,同时资金流速放缓,尤其是经营活动现金流量净额下降95.77%,财务费用增长92.29%,主要是受生猪销售价格和生产规模扩大的影响,导致公司需要通过增加负债的方式满足对资金的需求。

  同月,雏鹰农牧未能按时归还远东宏信(天津)融资租赁有限公司的贷款本息1105万元,公司实控人侯建芳作为担保人,其股份被司法冻结。截止2018年7月19日,侯建芳被司法冻结的公司股份数为12.60亿股被,201.68万股被轮候冻结。

  披露的逾期债务明细显示,除远东宏信的贷款外,另有5项本应在5-6月期间到期的贷款逾期,逾期总额为10716.65万元。6笔贷款的担保人中均有侯建芳。雏鹰农牧也在公告中承认,在“去杠杆”严监管的宏观政策和养殖业成本倒挂的行业周期背景下,“公司现金流存在一定的流动性风险”。

  截止2018年7月24日,雏鹰农牧还有15项由侯建芳担保的未到期贷款,还款到期日在2018年6月28日至2020年6月26日期间,贷款总额为13.28亿元。

  两天后,联合信用评级有限公司确定雏鹰农牧的长期信用等级为AA-,评级展望为“负面”;雏鹰农牧公开发行的“14雏鹰债”的债券信用等级为AA-。8月3日,雏鹰农牧向深交所申请“14雏鹰债”自8月6日开市起停牌。到9月13日复牌。

  “14雏鹰债”是2013年12月31日经证监会批准公开发行的公司债券,总额不超过8亿元,期限为5年,兑付日为2019年6月26日,票面利率为8.80%。“14雏鹰债”发行时长期信用等级和债券信用等级为AA,2015年6月23日被下调为AA-

  就在同一天,雏鹰农牧表示,得知公司36处土地房产被山东省高级人民法院查封,账面净值为2.27亿元,占其2017年度经审计净资产的4.57%,查封期限到2021年7月31日结束。如此多的土地房产被查封,原因是2016年平安银行青岛分行曾向三门峡雏鹰农牧有限公司贷款10亿元,贷款原定在2019年2月28日前偿还。但平安银行认为三门峡雏鹰经营出现恶化,构成违约。

  8月13日,联合信用评级发布公告称,由于雏鹰农牧存在10716.65万元逾期债务,部分土地和房产被司法冻结,资金链紧张局面加大,其决定再次下调雏鹰农牧的主题信用等级和“14雏鹰债”信用等级至“A”。

  9月7日、10月23日和11月5日,雏鹰农牧的信用等级被陆续调至BBB、B、C,展望评级仍然为“负面”。

  11月5日,雏鹰农牧表示,因为没有筹措足够的偿债资金,无法按时兑付2018年第一期超短期融资券;12月21日,雏鹰农牧承认2018年第二期超短期融资券也构成实质性违约。

  火腿还债

  没钱的雏鹰农牧为了还债,想出了“以肉偿债”的办法。

  2018年11月8日,雏鹰农牧发布公告称,“受“非洲猪瘟”疫区封锁、禁运等因素影响,雏鹰农牧集团股份有限公司(以下简称“公司”)生猪等相关产品短时间内难以变现。为了缓解现金流紧张局面,雏鹰农牧计划将债务的利息部分以火腿、生态肉礼盒等产品的形式支付。

  11月15日,雏鹰农牧表示,部分债权人已经同意以火腿、生态肉礼盒等产品偿付本息,涉及到的债务金额为2.71亿元。启阳路4号在雏鹰农牧的京东官方旗舰店查询发现,其高端发酵火腿的价格为12999元/5千克,但并未有商品评价。

  但是到11月22日,雏鹰农牧又新增4项逾期贷款,总额为3亿元。累计逾期债务合计90953.63万元,其中包括2018年度第一期超短期融资券50000万元,其余为金融机构借款,占公司2017年经审计归属于上市公司股东净资产的18.32%。

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